O Presidente dos EUA, Donald Trump, afirmou que um acordo alcançado com o Irão acabaria por garantir que o Estreito de Ormuz fosse “permanentemente isento de portagens”, segundo o New York Times. Acrescentou ainda que, caso o Irão não chegasse a um acordo nuclear final com os EUA, Washington retomaria ataques militares a Teerão ou tornar-se-ia “o guardião do Médio Oriente” em troca de 20% das receitas da região.
Nos mercados, o petróleo recuou após os comentários. O West Texas Intermediate caía 3,51% no dia, para 79,73 dólares, à hora de publicação.
Reação do Mercado e Análise de Risco
A queda inicial do crude WTI para 79,73 dólares reflete que o mercado está a incorporar um desfecho pacífico e a remoção de um prémio de risco geopolítico significativo. Tendo em conta que o Estreito de Ormuz assegura mais de 20% do abastecimento diário mundial de petróleo, ou cerca de 21 milhões de barris, uma garantia de passagem “sem portagens” é um sinal claramente baixista. Consideramos, porém, que esta reação inicial pode ser precipitada e ignora a fragilidade do acordo.
Interpretamos a declaração do presidente como a criação de um evento binário, o que torna as estratégias com opções particularmente atrativas nas próximas semanas. O mercado parece estar a subavaliar o risco de o acordo falhar, o que acionaria a ação militar ameaçada ou um novo e massivo “imposto” sobre o petróleo do Médio Oriente. Basta recordar os ataques com drones a instalações sauditas em 2019, que fizeram os preços do petróleo disparar quase 20% num só dia, para perceber o potencial de um movimento violento em alta.
Estratégias com Opções e Cobertura Setorial
Por isso, estamos a comprar opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de Brent e WTI com vencimentos entre um e três meses. Estes derivados estão agora mais baratos devido à descida do preço do petróleo subjacente e oferecerão exposição alavancada se as tensões voltarem a aumentar. Estamos também a considerar straddles longos para capitalizar a enorme volatilidade que antecipamos, independentemente de o movimento final do preço ser em alta ou em baixa.
É provável que o CBOE Crude Oil Volatility Index (OVX) tenha recuado com esta notícia, oferecendo uma oportunidade relevante para comprar volatilidade com desconto. Vemos esta descida como temporária, uma vez que o mercado terá em breve de lidar com os riscos de implementação e com as consequências severas de um eventual falhanço. Qualquer indício de incumprimento ou fricção política fará a volatilidade disparar, tornando estas posições longas em volatilidade potencialmente muito rentáveis.
Para lá do petróleo, estamos a fazer cobertura em setores acionistas relacionados. Estamos a analisar opções put sobre os principais contratantes de defesa como uma jogada de curto prazo contra esta potencial desescalada. Em simultâneo, estamos a avaliar opções sobre os principais índices de petroleiros e de transporte marítimo, que enfrentam agora um perfil de risco substancialmente alterado no mais crítico estrangulamento energético do mundo.
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