O EUR/USD esteve irregular à entrada do fim de semana, oscilando entre pequenos ganhos e perdas, enquanto os mercados aguardavam a decisão de Teerão sobre um possível acordo com os EUA para pôr termo aos combates no Médio Oriente. O par negociava em torno de 1,1573 no momento da redação e encaminhava-se para ganhos semanais modestos. Declarações do ministro dos Negócios Estrangeiros iraniano, Abbas Araghchi, e do primeiro-ministro do Paquistão, Shehbaz Sharif, apontavam para progressos no sentido de um memorando de entendimento (MoU), mas persistia a incerteza quanto aos seus termos, incluindo fundos iranianos congelados, o programa nuclear do Irão e a reabertura do Estreito de Ormuz.

Com a ação dos preços contida, o dólar norte-americano também negociou em consolidação; o índice do dólar (DXY) rondava os 99,75. A atenção desloca-se para a reunião da Reserva Federal da próxima semana, sob a liderança do novo presidente Kevin Warsh, com os preços do petróleo em níveis elevados a complicarem o quadro inflacionista, numa altura em que o IPC (CPI) dos EUA subiu para 4,2% em maio, face à meta de 2% da Fed. Na Europa, o foco passa para a inflação de maio na Zona Euro, com o IHPC (HICP) esperado em 3,2% em termos homólogos; o Banco Central Europeu aumentou as taxas em 25 pontos base na quinta-feira.

Oportunidades na Volatilidade e nos Mercados de Petróleo

Tendo em conta a espera tensa por notícias sobre um acordo EUA–Irão, vemos a atual baixa volatilidade no EUR/USD como uma oportunidade. Um acordo confirmado seria um grande evento “risk-on”, provavelmente fazendo o euro subir de forma acentuada face ao dólar, enquanto um colapso das negociações poderia desencadear uma fuga para ativos de refúgio, beneficiando o dólar. Consideramos que comprar opções, como straddles, é uma forma prudente de se posicionar para um movimento significativo do preço em qualquer direção.

A reabertura do Estreito de Ormuz é o componente mais crítico, com impacto direto nos preços do petróleo, que se mantêm elevados perto dos 95 dólares por barril no Brent. Um acordo de paz poderia fazer as cotações recuarem rapidamente para a faixa dos 75–80 dólares observada nos últimos dois anos, aliviando as pressões inflacionistas que a Fed enfrenta. Assim, estamos a considerar a compra de opções put sobre futuros de crude como uma forma direta de jogar o desfecho geopolítico.

A reunião da Fed da próxima semana, sob o novo presidente Kevin Warsh, constitui um desafio complexo. Embora seja esperada uma pausa, a persistência da inflação nos EUA, reportada pela última vez em 4,2% para maio, obrigá-lo-á a manter um tom restritivo (hawkish). Qualquer orientação que se afaste da expectativa do mercado quanto a futuras subidas de taxas introduzirá volatilidade significativa em swaps e futuros de taxas de juro.

Perspetivas Direcionais para EUR/USD, Inflação da Zona Euro e o Índice do Dólar

No caso específico do EUR/USD, a volatilidade implícita a um mês está perto de 6,5%, um nível que parece demasiado baixo dada a natureza binária das notícias geopolíticas iminentes. Estamos posicionados para capitalizar um aumento esperado da volatilidade, uma vez que o preço atual, contido em 1,1573, dificilmente se manterá quando for anunciada uma decisão. Um acordo confirmado poderá levar o par a testar o nível de 1,1800, visto pela última vez no início de 2025.

Na Europa, a recente subida de taxas pelo Banco Central Europeu mostra o seu compromisso no combate à inflação, com o IHPC da Zona Euro preso em 3,2%. Uma surpresa em alta nos próximos dados de inflação reforçaria ainda mais o euro, oferecendo um suporte importante à moeda. Isto reforça a nossa visão de que posições longas em euro, possivelmente através de spreads de calls, apresentam um perfil risco-retorno favorável.

Por fim, o índice do dólar norte-americano encontra-se numa posição frágil abaixo do nível-chave de 100,00, em 99,75. Um acordo de paz confirmado quase de certeza desencadearia uma nova vaga de fraqueza do dólar, potencialmente empurrando o DXY para os mínimos de 2023, em torno de 95,00. Estamos preparados para atuar nesse cenário, vendendo futuros do DXY ou comprando puts, caso a situação geopolítica desescale.

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