A libra esterlina devolveu parte dos ganhos associados a um avanço nas negociações EUA-Irão, deixando o GBP/USD num tom mais fraco, numa altura em que as perspetivas de crescimento dos EUA superam as do Reino Unido. Os dados britânicos arrefeceram o ímpeto: o PIB real recuou -0,1% m/m em abril, após +0,3% em março, a primeira queda mensal desde agosto de 2025, com a produção de serviços a cair -0,2% m/m. A produção industrial ficou estável e a construção subiu 0,1% m/m. Os mercados também reavaliaram o aperto do Banco de Inglaterra, reduzindo as subidas de taxas esperadas nos próximos 12 meses para 40 pb, face a 60 pb no dia anterior.
As sondagens prospetivas são fracas. As leituras dos PMI sugerem que o PIB real do Reino Unido poderá contrair -0,2% t/t no 2.º trimestre, abaixo da previsão de referência do BoE de +0,1% t/t, à medida que a descida dos preços da energia e expectativas mais suaves de aperto global se vão repercutindo. A política é outro fator de risco, com a atenção a virar-se para a eleição intercalares de Makerfield, a 18 de junho; as sondagens colocam Andy Burnham 10 pontos à frente do Reform UK, aumentando a probabilidade de pressão interna sobre o primeiro-ministro Keir Starmer e de um renovado escrutínio sobre a posição orçamental do Reino Unido.
Riscos em baixa para o GBP/USD e divergência económica
Tendo em conta o recuo recente do GBP/USD, vemos margem para novas quedas da libra nas próximas semanas. A valorização assente nas notícias sobre EUA-Irão parece ter esgotado, e a fragilidade subjacente da economia do Reino Unido está a tornar-se o fator dominante. O nosso objetivo para o par é 1,3100.
A divergência entre as economias dos EUA e do Reino Unido está a alargar-se. Os dados recentes das vendas a retalho dos EUA surpreenderam em alta, em +0,5%, ao passo que o mais recente inquérito à confiança dos consumidores no Reino Unido caiu para o mínimo de 12 meses, em -25. Isto sustenta a ideia de um dólar mais forte face a uma libra em enfraquecimento.
A desaceleração do crescimento no Reino Unido levou o mercado a reduzir as expectativas de subidas de taxas pelo Banco de Inglaterra. Os mercados de swaps retiraram da curva uma subida completa de 25 pontos base, passando agora a antecipar apenas 40 pb de aperto ao longo do próximo ano. Embora a descida dos preços da energia seja um fator global, o mais recente dot plot da Reserva Federal dos EUA continua a sinalizar maior determinação em manter o seu rumo de política monetária.
Riscos políticos e estratégia de mercado
O cenário político britânico acrescenta uma camada de risco que, na nossa leitura, está a ser subestimada. Todas as atenções estão centradas na eleição intercalares de Makerfield, marcadas para 18 de junho. A possibilidade de uma vitória de Andy Burnham pode introduzir incerteza política significativa e desafiar a atual liderança trabalhista.
Este risco político torna atrativas as opções sobre a libra. A volatilidade implícita das opções GBP/USD a um mês já subiu de 7,5% para 8,2% na última semana, e esperamos que esta tendência continue à medida que a eleição se aproxima. Consideramos que a compra de opções put sobre GBP/USD com strike perto de 1,3150 e vencimento no início de julho é uma forma prudente de se posicionar para uma queda.
Embora o foco do Banco de Inglaterra na inflação deva proporcionar um nível de suporte e evitar uma queda desordenada, é pouco provável que seja suficiente para inverter o sentimento negativo. O caminho de menor resistência para o GBP/USD parece ser em baixa.
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