A conversa sobre um possível acordo de paz entre os EUA e o Irão aliviou alguma pressão sobre o dólar norte-americano, mas o índice DXY manteve-se resiliente. O sentimento do mercado tem vindo a apoiar-se na descida dos preços da energia nas últimas semanas, a par das expectativas de que um novo entendimento de 60 dias possa permitir a reabertura do Estreito de Ormuz e a retoma das exportações de petróleo iraniano. No entanto, o enquadramento mais amplo continua a refletir perda de oferta energética e o choque inflacionista associado, mantendo a divisa apoiada se os fluxos de petróleo não normalizarem rapidamente.
As expectativas de política monetária também sustentam o “greenback”. As taxas norte-americanas de curto prazo recuaram, mas os mercados continuam a incorporar 20 pb de aperto adicional por parte da Reserva Federal este ano, e essa convicção poderá ser difícil de desmontar antes da reunião do FOMC da próxima quarta-feira, que incluirá uma declaração atualizada e novas projeções. Neste contexto, espera-se que o DXY encontre suporte em torno de 99,50, mesmo com um tom mais “hawkish” do BCE e melhores perspetivas de cessar-fogo no Golfo.
Dólar dos EUA e estratégia no mercado de opções
Estamos a observar o Índice do Dólar dos EUA a manter-se firme apesar do ruído em torno das conversações de paz. Com um suporte sólido próximo do nível de 99,50, a venda de opções put fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros do dólar ou ETFs pode ser uma forma prudente de captar prémio. Esta estratégia beneficia se o dólar se mantiver acima deste “piso” nas próximas semanas, o que antecipamos.
Preços da energia, inflação e perspetiva para a Reserva Federal
A fraqueza no mercado petrolífero parece frágil, e acreditamos que o risco real é um salto de preços à entrada de julho se a oferta iraniana não se concretizar. A última cotação do WTI, em torno de 88 dólares por barril, não reflete totalmente o risco de o Estreito de Ormuz continuar a ser um estrangulamento (chokepoint). Consideramos que a compra de opções call de médio prazo sobre crude é uma cobertura sensata contra um choque inflacionista súbito.
Com os dados mais recentes do IPC subjacente ainda elevados, nos 3,8%, o trabalho da Reserva Federal não está concluído. O mercado, segundo a ferramenta FedWatch da CME, atribui uma elevada probabilidade a mais uma subida de taxas este ano, e não vemos isso a mudar na reunião da próxima semana. Isto sugere que os futuros de taxas de juro de curto prazo continuarão sob pressão, tornando as posições baixistas sobre estes instrumentos uma aposta consistente.
Este ambiente faz-nos recordar períodos anteriores em que riscos geopolíticos no setor energético colidiram com um banco central focado na inflação. Historicamente, esta combinação tende a proporcionar um forte vento favorável para o dólar, à medida que se torna um ativo refúgio face à instabilidade global e à inflação. Assim, vemos quaisquer recuos do dólar como potenciais oportunidades de compra, especialmente antes do próximo FOMC.
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