A inflação IPCA do Brasil subiu 0,58% em maio, acima da previsão consensual de 0,53%. O valor divulgado aponta para pressões de preços em termos mensais marginalmente mais fortes do que o mercado tinha antecipado e fixa uma leitura de curto prazo mais firme para o principal indicador de inflação do país.
O resultado de maio deixa o IPCA acima do esperado no mês, com os dados a serem provavelmente analisados quanto à abrangência e persistência entre componentes. Embora a divulgação não detalhe contributos por categorias, o desvio em alta face às previsões junta-se ao conjunto mais recente de leituras de inflação acompanhadas quanto às implicações para a política monetária e para a evolução do rendimento real.
Expectativas de Política e Reação do Mercado
Esta leitura de inflação de maio, acima do esperado, põe em causa a visão de que o banco central pode prosseguir com o ciclo de flexibilização. Importa agora questionar seriamente a probabilidade de um corte de taxas na próxima reunião do COPOM em julho. O mercado já está a reagir, retirando da curva quase 40 pontos base de cortes que eram esperados até ao final do ano.
Em resposta, estamos a ajustar as nossas posições em futuros de taxas de juro, esperando que a parte curta da curva DI continue a cair (sell-off). Historicamente, surpresas inflacionistas deste tipo, como as observadas durante o ciclo de 2024, levaram a uma reprecificação acentuada das expectativas de política durante várias semanas. Dados de hoje da bolsa B3 mostram que as yields do contrato DI JAN27 já saltaram 15 pontos base para 9,85%.
Impactos no Câmbio e no Mercado Acionista
No câmbio, este desenvolvimento cria um quadro mais complexo para o real brasileiro. Embora taxas de juro potencialmente mais elevadas sejam, em regra, um fator de suporte, uma inflação persistente pode aumentar os prémios de risco e penalizar a moeda. Assim, estamos a comprar opções call no par USD/BRL, fora-do-dinheiro e de baixo custo, como cobertura, antecipando que a taxa de câmbio possa testar o nível de 5,50 visto no início do ano.
Esta perspetiva para as taxas de juro é negativa para as ações, uma vez que custos de financiamento mais elevados tendem a comprimir os resultados das empresas. O índice Ibovespa, já em queda de 3% neste trimestre, deverá enfrentar ventos contrários adicionais. Estamos a aconselhar os traders a cobrir carteiras longas de ações através da compra de put spreads sobre o índice.
O foco principal nas próximas semanas será a comunicação do banco central antes da decisão de política. Dada a divisão de 5-4 na última reunião a favor de um pequeno corte, estes dados de inflação dão aos membros mais hawkish uma alavancagem significativa. Vemos uma pausa no ciclo de flexibilização como o desfecho mais provável, uma mudança dramática face ao sentimento de há apenas um mês.
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