A MUFG antecipa uma inflação dos EUA mais firme e mercados de trabalho resilientes a reforçarem um enquadramento global de taxas “mais altas por mais tempo”, o que apoia o dólar. O banco caracteriza a próxima semana como uma sequência densa de reuniões de bancos centrais nos EUA, no Japão e em economias asiáticas-chave — um calendário que poderá manter elevadas as expectativas de taxas e influenciar a formação de preços no FX. Aponta também para a continuação dos riscos geopolíticos no Médio Oriente como um factor que está a gerar diferenciação entre as moedas asiáticas.
Os preços de retalho da gasolina nos EUA aliviaram modestamente, mas continuam acima dos níveis pré-conflito e seguem a repercutir-se na inflação. O CPI “headline” subiu acima de 4% em termos homólogos, e as expectativas de inflação a 1 ano voltaram a reforçar-se, aumentando o risco de efeitos de segunda ordem e limitando a margem de manobra da Reserva Federal para aliviar. A MUFG espera que a Fed mantenha as taxas inalteradas no próximo FOMC, sendo a orientação futura (forward guidance) o principal ponto de atenção para o dólar e as moedas asiáticas.
Força do Dólar Num Contexto de Inflação Elevada e Mercado de Trabalho Resiliente
Acreditamos que o dólar norte-americano está bem posicionado para ganhar força nas próximas semanas. A combinação de inflação firme e um mercado de trabalho surpreendentemente resiliente sustenta um regime de taxas de juro “mais altas por mais tempo”. Este pano de fundo torna a detenção de dólares mais atractiva do que a de outras moedas.
A próxima reunião da Reserva Federal é o principal evento no nosso calendário. Embora não esperemos uma alteração das taxas de juro, a orientação futura do presidente Warsh deverá introduzir volatilidade significativa no mercado. Estamos posicionados para potenciais oscilações de preços em torno deste anúncio.
Para capitalizar este cenário, estamos a considerar comprar opções call sobre o U.S. Dollar Index (UUP) para beneficiar de uma força generalizada do dólar. Os dados recentes validam esta visão, com o último relatório do Índice de Preços no Consumidor a mostrar a inflação subjacente (core) a manter-se teimosamente nos 4,1%. Isto está bem acima do objectivo da Fed e limita a capacidade de ponderar um afrouxamento da política.
Oportunidades Tácticas em FX e Mercados de Taxas
O mercado de trabalho continua também apertado, com o relatório de emprego de Maio a indicar que a economia criou 215.000 novos postos de trabalho, acima das expectativas. Esta força dá à Fed mais razões para manter as taxas elevadas de forma a arrefecer a procura. Consequentemente, vemos fragilidade em moedas associadas a bancos centrais mais dovish.
Em particular, estamos a considerar comprar opções call sobre o par USD/JPY. A divergência de política entre uma Fed hawkish e um Banco do Japão persistentemente dovish cria um caminho claro para este par subir. Historicamente, tais diferenças de política têm levado a tendências sustentadas nos mercados cambiais.
Tendo em conta o aumento esperado da volatilidade e do “chop” de mercado, vemos também uma oportunidade na própria volatilidade. Estratégias com opções como straddles no par EUR/USD podem ser eficazes, uma vez que beneficiam de um movimento significativo de preço em qualquer direcção após o comunicado da Fed. O índice de volatilidade Cboe (VIX) já subiu para 16,8, sugerindo que o mercado se está a preparar para nova informação.
Por fim, estamos a acompanhar de perto os derivados de taxa de juro. Com a yield das Treasuries a 2 anos actualmente em torno de 4,8%, o mercado está a incorporar a perspectiva de taxas elevadas sustentadas. Podemos usar opções sobre futuros de Treasuries para expressar a nossa visão de que as yields não cairão de forma significativa no curto prazo.
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