O USD/JPY esteve sem rumo na quinta-feira, a oscilar perto de 160,50, mesmo com o dólar norte-americano a ganhar força, num contexto em que os investidores se mantêm cautelosos quanto à possibilidade de Tóquio voltar a intervir, depois da ação do final de abril a níveis semelhantes. As autoridades japonesas têm reiterado a sua disponibilidade para responder a movimentos excessivos e desordenados, o que tem limitado a valorização do par, apesar de um “greenback” mais forte.
A tensão geopolítica entre os EUA e o Irão apoiou o dólar, depois de Washington ter avisado para a possibilidade de novos ataques na sequência do abate, por Teerão, de um helicóptero Apache dos EUA perto do Estreito de Ormuz. Ainda assim, a Reuters noticiou que as duas partes continuam a trocar mensagens sobre um memorando de entendimento, incluindo mecanismos para libertar fundos iranianos congelados. O Índice do Dólar (DXY) situava-se em torno de 100,23, o valor mais elevado desde 6 de abril, enquanto os dados de inflação reforçaram as expectativas de uma Reserva Federal mais “hawkish”: o PPI de maio subiu 6,5% em termos homólogos, face a 5,7% em abril e acima do consenso de 6,4%, e o CPI aumentou para 4,2%, de 3,8%. O PPI subjacente manteve-se em 4,9% contra uma previsão de 5,4%, enquanto o CPI subjacente avançou ligeiramente para 2,9%, de 2,8%. Os preços mais elevados do petróleo e a postura de normalização gradual do BdJ continuaram a penalizar o iene.
Riscos de intervenção no iene e volatilidade elevada
Com o USD/JPY preso perto do nível de 160,50, vemos um claro impasse entre um dólar forte e a ameaça de intervenção. Recorde-se que o Ministério das Finanças gastou mais de 60 mil milhões de dólares no outono de 2022 para defender o iene, pelo que os avisos atuais devem ser levados a sério. Isto torna arriscadas posições long “a seco” até surgir um claro “breakout”.
Tendo em conta a tensão entre os fluxos de refúgio associados à geopolítica e as ameaças de intervenção, esperamos que a volatilidade aumente de forma significativa. O índice CVOL da CME para os futuros JPY/USD já subiu para um máximo de 12 meses, sinalizando nervosismo no mercado. Assim, consideramos que estratégias de compra de volatilidade, como a compra de “straddles”, podem ser rentáveis para capturar um movimento acentuado em qualquer direção.
Inflação nos EUA, custos energéticos e estratégias otimistas
O quadro de inflação nos EUA sustenta um dólar mais forte, tornando difícil apostar contra o par. Com os últimos dados do CPI a mostrarem a inflação nos 4,2%, a ferramenta CME FedWatch está agora a incorporar uma probabilidade de 85% de mais uma subida de 25 pontos base em julho. Isto mantém pressão ascendente sobre o dólar e sobre o diferencial de taxas de juro entre EUA e Japão.
Ao mesmo tempo, os custos elevados da energia são um fator diretamente negativo para o iene. Com o crude WTI a manter-se acima de 110 dólares por barril devido às tensões no Médio Oriente, os custos de importação do Japão continuarão a pesar na sua moeda. Esta fragilidade fundamental dificulta que o iene ganhe força duradoura por si só.
Nas próximas semanas, estamos a estruturar operações com um perfil de risco definido. Estamos a analisar estratégias “bullish” como “call spreads”, por exemplo, comprando uma call 161,00 e vendendo uma call 163,00. Isto permite-nos beneficiar de uma potencial deriva em alta, ao mesmo tempo que limita a perda máxima caso as autoridades japonesas decidam, subitamente, intervir.
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