O Deutsche Bank prevê que a inflação homóloga (CPI) do Reino Unido se fixe em 3,01% em maio, acompanhada por um núcleo (core CPI) de 2,72% e uma inflação dos serviços de 3,65%. Para a trajetória mais ampla, o banco antecipa que o CPI terá uma média de 3,1% este ano e depois abrande para 2,6% em 2027, antes de atingir 2,3% em 2028, mantendo, ainda assim, que o balanço de riscos está inclinado para valores mais elevados.
O perfil projetado reflete um ressalto após a queda de abril, uma vez que se espera que os preços dos serviços revertam, enquanto persistem as pressões nos alimentos e nos bens do núcleo. O Deutsche Bank aponta também para o reajuste, em julho, das faturas de energia (dual fuel) como uma nova fonte de impulso inflacionista, mesmo quando as curvas de futuros de petróleo e gás em queda levaram o banco a reduzir a sua suposição para o pico do CPI. São citados dados de inquéritos de preços que indicam pressões na cadeia (pipeline) mais fortes do que aquelas sugeridas pelos modelos do banco.
Perspetivas para a inflação no Reino Unido: ressalto, risco e persistência
Com base na visão de que a inflação no Reino Unido será mais persistente do que o esperado, vemos a recente descida abaixo de 3% como temporária. Depois de os dados do CPI de abril do ONS terem mostrado uma queda para 2,8%, projetamos agora um ressalto para 3,01% em maio. Isto deve-se a pressões de preços persistentes nos serviços e nos alimentos, que provavelmente voltarão a emergir.
Olhando em frente, esperamos que estas pressões se intensifiquem, em particular com o reajuste das faturas de energia dual fuel agendado para julho. Isto deverá manter a inflação elevada, e vemos o CPI a rondar uma média de cerca de 3,1% no restante de 2026. O caminho até à meta de 2% será mais lento e mais irregular do que muitos antecipam.
Posicionamento face ao risco de taxas de juro: oportunidades de mercado e estratégias de cobertura
O mercado parece estar a subavaliar este risco, com os contratos de futuros SONIA a implicarem que a taxa diretora do Banco de Inglaterra se manterá estável no nível atual de 4,25% até ao final do ano. Acreditamos que as probabilidades de uma resposta mais agressiva (hawkish) por parte do Banco estão a aumentar. Esta divergência cria uma oportunidade para traders de derivados.
Nas próximas semanas, devemos posicionar-nos para uma reprecificação das expectativas sobre as taxas de juro no Reino Unido. Vender futuros SONIA de dezembro de 2026 é uma forma direta de expressar esta visão. Podemos também considerar pagar a taxa fixa em swaps de taxa de juro a 2 anos, o que beneficiaria caso o mercado comece a incorporar um cenário de taxas mais elevadas durante mais tempo (“higher for longer”).
A análise sublinha que os riscos estão “claramente enviesados em alta”, o que significa que devemos ponderar a compra de opções para proteção contra um movimento acentuado e inesperado. As payer swaptions, que conferem o direito, mas não a obrigação, de entrar num swap pagando uma taxa fixa, são uma forma eficaz de obter esta exposição. Estes instrumentos são relativamente baratos, dado o atual ambiente de complacência do mercado.
Já vimos este padrão antes, em particular em 2023, quando uma inflação dos serviços teimosamente elevada obrigou o Banco de Inglaterra a subir as taxas muito para além das previsões iniciais do mercado. Os atuais dados económicos apontam para uma potencial repetição desse cenário. Devemos, por isso, estar posicionados para surpresas em alta, tanto na inflação como nas taxas de juro.
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