A TD Securities espera que o Reserve Bank of Australia (RBA) mantenha a taxa diretora (cash rate) em 4,35% na reunião da próxima semana, após uma sequência de dados internos mais fracos e alterações fiscais do Orçamento Federal. Os mercados estarão focados em saber se o RBA sinaliza uma pausa prolongada, uma orientação que seria interpretada como dovish. A inflação subjacente (trimmed mean) é descrita como devendo permanecer elevada durante algum tempo, enquanto a TD Securities também aponta para o fecho do hiato do produto.
Em termos de atividade, argumenta que é improvável que os modelos do RBA estejam a sinalizar uma recessão iminente. Cita a medida de utilização da capacidade do NAB, que tem vindo a descer em direção à sua média de longo prazo, o que implica que o hiato positivo do produto está a diminuir, e também indica uma subida do desemprego acima das médias trimestrais nas projeções do RBA no Statement on Monetary Policy de maio para este ano. As atenções viram-se para a divulgação do IPC de maio, a 24 de junho, como teste para perceber se uma subida em agosto continua viável ou se as taxas permanecem em pausa por mais tempo. Em separado, espera-se que as alterações do Orçamento Federal à dedução de juros (negative gearing) e ao imposto sobre mais-valias (capital gains tax) abrande o crescimento do crédito.
Reações do Mercado, Expectativas de Taxas e Estratégias de Trading
Dada a recente sequência de dados económicos mais fracos, esperamos que o Reserve Bank of Australia mantenha a taxa diretora em 4,35% na reunião da próxima semana. Os dados recentes, que mostram o crescimento anual do PIB a abrandar para apenas 1,2% e a taxa de desemprego a subir para 4,2%, sustentam esta visão. O principal foco do mercado passará agora por saber se o RBA sinaliza uma pausa prolongada, o que seria visto como uma mudança dovish.
A nossa convicção numa subida de taxas em agosto está a esmorecer, e a formação de preços nos derivados reflete isso, com os mercados a atribuírem agora menos de 15% de probabilidade a uma subida, face a mais de 40% há apenas um mês. Os traders devem considerar posições que beneficiem de taxas estáveis ou mais baixas, como a compra de futuros da taxa cash com vencimento em setembro e dezembro. Estes instrumentos ganham valor se o banco central reforçar a sua orientação de manutenção (on hold).
Dados de Inflação, Implicações Cambiais e Riscos de Política
Os próximos dados de inflação de maio, a 24 de junho, são o próximo grande catalisador que poderá introduzir volatilidade. Vemos oportunidades nos mercados de opções para negociar em torno deste evento, potencialmente através da venda de opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) sobre futuros de obrigações. Esta estratégia gera ganhos se os dados de inflação vierem fracos, consolidando ainda mais o argumento contra uma nova subida de taxas.
Esta mudança de orientação também tem implicações claras para o dólar australiano. Um banco central que se afasta de um viés de subida de taxas deverá pressionar a sua moeda, sobretudo numa altura em que outros bancos centrais globais mantêm uma postura hawkish. Acreditamos que existe uma oportunidade para posicionamento a favor de um AUD mais fraco face ao dólar dos EUA nas próximas semanas.
As alterações fiscais do Orçamento Federal, que se espera que abrande o crescimento do crédito, reduzem ainda mais a urgência de o RBA apertar a política monetária. Qualquer leitura de inflação surpreendentemente forte a 24 de junho continua a ser o principal risco para este cenário. Este único dado será determinante para confirmar se uma manutenção prolongada é o percurso mais provável daqui em diante.
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