O Banco Central Europeu subiu as taxas directoras em 25 pontos base na reunião de política monetária de junho, com a presidente Christine Lagarde a enquadrar a decisão num cenário em que os riscos para o crescimento continuam enviesados em baixa. Lagarde referiu a guerra no Médio Oriente como um dos fatores que pesam sobre as perspetivas de crescimento, apontando também para efeitos indiretos de custos decorrentes da guerra com o Irão que já estão a refletir-se.
Quanto à inflação, Lagarde afirmou que o balanço de riscos está enviesado em alta, alertando que, se os preços da energia subirem mais ou por mais tempo, a inflação aumentará ainda mais. Acrescentou que efeitos de contágio mais fortes sobre outros preços fazem parte do conjunto de riscos em alta. Sobre o processo, disse que o Conselho do BCE não discutiu alternativas e que o debate não foi sobre uma subida “de seguro”, descrevendo a decisão como robusta em três cenários.
Implicações de Investimento da Subida de Taxas do BCE
O banco central está claramente a sinalizar que vai combater a inflação mesmo que isso prejudique o crescimento económico. Vemo-los a dar prioridade à inflação, que acabou de atingir 3,1% em maio, em detrimento de um claro abrandamento da economia. Esta postura sugere que devemos posicionar-nos para uma pressão continuada de taxas de juro mais elevadas no curto prazo.
Este cenário é negativo para as ações europeias, uma vez que custos de financiamento mais altos e uma economia fraca irão comprimir os lucros das empresas. Com o mais recente índice IFO de Clima Empresarial da Alemanha a cair para 85,2, o nível mais baixo em dois anos, estamos a comprar opções put sobre o índice EURO STOXX 50. Isto proporciona uma cobertura direta contra uma esperada correção do mercado nas próximas semanas.
Obrigações, Moedas e Estratégias de Volatilidade
O mercado obrigacionista já está a incorporar uma recessão enquanto o banco central continua a subir taxas. O diferencial entre a bund alemã a 2 anos e a 10 anos agravou a inversão para -40 pontos base, um nível que não se via desde o ciclo de subidas agressivas de 2023. Estamos a posicionar-nos para que esta inversão se aprofunde através de operações de achatamento da curva de rendimentos (yield curve flattener).
Apesar das fracas perspetivas de crescimento, o euro deverá fortalecer-se à medida que os diferenciais de taxas de juro evoluem a seu favor. A postura assumidamente hawkish do BCE contrasta com uma Reserva Federal mais hesitante. Estamos a utilizar opções call sobre o par cambial EUR/USD para tirar partido desta divergência.
Os riscos geopolíticos estão a manter os preços da energia e, consequentemente, a volatilidade do mercado, em níveis elevados. O Brent tem sido negociado de forma teimosamente acima de 95 dólares por barril, alimentando diretamente o problema da inflação e justificando as ações do banco central. Consideramos que comprar opções call sobre o VSTOXX é uma forma prudente de segurar as carteiras contra choques súbitos de mercado decorrentes destas tensões.
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