O Banco Central Europeu aumentou as suas taxas directoras em 25 pontos base na reunião de política monetária de Junho, apontando o conflito como um factor penalizador da actividade e sinais de que a procura de trabalho arrefeceu ainda mais. O BCE afirmou que a procura interna está mais fraca do que o projectado em Março, embora as famílias continuem a ser descritas como estando numa posição financeira sólida.
No que toca aos preços, o BCE indicou que alguns indicadores de inflação subjacente foram pressionados em alta por um choque energético, mesmo quando os indicadores de evolução salarial continuam a apontar para uma moderação dos custos do trabalho em 2026. A maioria das métricas de expectativas de inflação de longo prazo mantém-se em torno de 2%, mas espera-se que os preços mais elevados da energia façam subir ainda mais a inflação, levando-a acima de 2% no primeiro semestre de 2027.
Perspectivas de Política Monetária e Implicações para o Euro
Consideramos a recente subida de taxas de 25 pontos base como um movimento necessário para manter a credibilidade face a uma inflação persistente, que acabou de fixar-se em 2,8% em Maio. No entanto, com a orientação futura a salientar uma procura interna mais fraca e um arrefecimento do mercado de trabalho, acreditamos que o fim deste ciclo de subidas está a aproximar-se. Daqui em diante, a trajectória das taxas passa a depender ainda mais dos dados, sobretudo com o crescimento do PIB no 1.º trimestre a situar-se num anémico 0,1%.
Esta combinação de uma decisão de política monetária de pendor “hawkish” com uma perspectiva económica “dovish” cria uma incerteza significativa para o euro. Antecipamos um aumento da volatilidade no par EUR/USD nas próximas semanas, à medida que o mercado assimila estes sinais contraditórios. Assim, não adoptamos uma posição direccional forte e optamos antes por comprar opções para nos posicionarmos para um movimento de preço superior ao esperado.
Estratégia de Mercado: Acções, Energia e Operações de Inflação
A combinação de custos de financiamento mais elevados e abrandamento da actividade representa um claro factor adverso para as acções europeias. Os dados recentes, que mostram a taxa de desemprego da Zona Euro a subir para 6,4%, confirmam a visão de que a procura de trabalho está a arrefecer, o que deverá pressionar os resultados das empresas. Estamos a aproveitar esta oportunidade para comprar opções de venda (puts) sobre o índice EURO STOXX 50 como cobertura contra uma potencial correcção.
O aviso explícito de que um choque energético fará a inflação superar o objectivo até 2027 é um sinal crítico. Com as tensões geopolíticas em curso a manter os futuros do Brent com entrega em Agosto acima de 95 dólares por barril, este factor de inflação continua a ser bem real. Estamos a analisar derivados ligados às expectativas de inflação e aos preços da energia para negociar este tema persistente.
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