Os pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA subiram para 229.000 na semana até 5 de junho, acima das expectativas de 219.000. Os dados apontam para uma entrada de novos pedidos de prestações de desemprego superior ao previsto durante o período.
A derrapagem de 10.000 pedidos face à estimativa de consenso reforça o escrutínio sobre as condições do mercado de trabalho no curto prazo, numa altura em que os pedidos semanais continuam a ser um indicador muito acompanhado dos despedimentos. Os mercados vão avaliar se a leitura mais recente é temporária ou se assinala o início de uma tendência mais firme de subida dos pedidos.
Sinais de fraqueza no mercado de trabalho e desafios para a política da Fed
O valor de 229.000, acima do esperado, é o primeiro sinal relevante de arrefecimento do mercado de trabalho observado neste trimestre. Este dado está a levar-nos a reavaliar a narrativa dominante de uma força económica sem constrangimentos. Estamos agora a ponderar se a economia poderá ser mais frágil do que anteriormente se acreditava.
Esta fragilidade do mercado de trabalho complica o percurso da Reserva Federal, sobretudo depois de o relatório do IPC de maio ter mostrado a inflação subjacente ainda em torno de 2,8%, bem acima da meta. A Fed fica, assim, presa entre o combate a uma inflação persistente e o apoio a um mercado de trabalho potencialmente a enfraquecer. Consideramos que isto aumenta a probabilidade de a Fed manter as taxas inalteradas durante o verão, em vez de as subir, como alguns vinham a especular.
Volatilidade de mercado e estratégias de posicionamento
Perante esta nova incerteza, antecipamos um aumento da volatilidade nos mercados. O VIX já subiu para 15,5 e esperamos que possa testar a faixa dos 18-20 nas próximas semanas. Estamos a considerar a compra de opções de compra (calls) de curto prazo sobre o VIX ou a montagem de estratégias straddle sobre o SPX para tirar partido das oscilações de preços esperadas.
Estamos também a posicionar-nos para um potencial movimento em baixa nos índices acionistas, que parecem esticados perto de máximos históricos. Esta situação faz lembrar o final de 2022, quando dados mais fracos levaram a uma reprecificação acentuada do mercado. Em consequência, estamos a aumentar gradualmente a exposição a opções de venda (puts) de proteção sobre o SPY e a considerar posições curtas táticas em futuros do Nasdaq 100.
O mercado está agora a incorporar uma probabilidade mais elevada de um corte de taxas pela Fed até ao final do ano, com impacto no mercado obrigacionista. A yield da Treasury a 10 anos já desceu abaixo de 4,20% em resposta aos dados do emprego. Vemos uma oportunidade em assumir posições longas em futuros de Treasuries, como o ZN, para beneficiar desta mudança nas expectativas de taxas.
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