O USD/CAD subiu em direcção a 1,3975 na quinta-feira, com ganhos de 0,23% no dia, à medida que a renovada procura por activos de refúgio impulsionou o Dólar norte-americano, num contexto de tensões persistentes no Médio Oriente. O apetite pelo risco manteve-se contido, uma vez que continuaram as dúvidas quanto à durabilidade do cessar-fogo entre os EUA e o Irão, apesar de notícias indicarem que as conversações diplomáticas permanecem no bom caminho. Neste enquadramento, o Índice do Dólar dos EUA (DXY) recuperou para junto de 100,05, enquanto moedas sensíveis ao crescimento, como o Dólar canadiano, tiveram dificuldade em ganhar tracção.
O Greenback também beneficiou das expectativas de uma Reserva Federal mais restritiva, depois de a inflação norte-americana medida pelo CPI ter subido para 4,2% em termos homólogos em Maio, o ritmo mais rápido em mais de três anos e mais do dobro do objectivo de 2% da Fed — uma combinação que ajudou a empurrar as yields do Tesouro dos EUA em alta. No Canadá, o Banco do Canadá manteve a taxa directora em 2,25% na reunião de Junho, deixando alargar-se o diferencial de política, numa altura em que a Fed se mantém focada na inflação e o BoC pondera riscos para o crescimento a par das pressões dos preços da energia. As atenções viram-se agora para os próximos dados do PPI dos EUA e para novos desenvolvimentos relacionados com o Irão.
Divergência entre Bancos Centrais e Força do Dólar
Tendo em conta a divergência actual na política dos bancos centrais e o aumento do risco geopolítico, vemos um caminho claro para um Dólar norte-americano mais forte face ao Dólar canadiano. A estratégia principal nas próximas semanas deverá ser posicionar-se para mais subidas no par USD/CAD. Este ambiente é impulsionado por uma Reserva Federal hawkish e por um Banco do Canadá mais prudente, criando um vento de cauda fundamental para a moeda dos EUA.
Os dados de inflação dos Estados Unidos são um factor crítico a sustentar esta perspectiva. Com o CPI dos EUA a atingir 4,2%, a Fed está sob enorme pressão para agir, sobretudo recordando o período de inflação elevada de 2022, quando o CPI atingiu um pico de 9,1%, o que levou a subidas agressivas das taxas. Devemos, por isso, considerar a compra de opções call sobre USD/CAD com vencimento no final de Julho ou em Agosto, para capitalizar o impulso ascendente esperado à medida que o mercado incorpora uma Fed mais agressiva.
Do outro lado do par, o Banco do Canadá está limitado por preocupações económicas internas. O rácio da dívida das famílias face ao rendimento disponível no Canadá, que a Statistics Canada indicou recentemente manter-se acima de 180%, torna muito difícil ao BoC acompanhar o ciclo de aperto da Fed sem arriscar uma forte desaceleração económica. Esta fragilidade fundamental torna atractiva a aposta na venda do Dólar canadiano.
Incerteza Geopolítica e Posicionamento Estratégico
O receio do mercado, reflectido no Índice de Volatilidade (VIX), actualmente a negociar em torno de 22, está a canalizar capital para activos de refúgio. Em tempos de incerteza, como as tensões actuais no Médio Oriente, o Dólar norte-americano tende historicamente a superar moedas ligadas a matérias-primas como o CAD. Esta procura por activos de refúgio acrescenta mais uma camada de suporte à nossa posição longa em USD/CAD.
Mesmo com o crude West Texas Intermediate a manter-se firme perto de 95 dólares por barril, a correlação tradicionalmente positiva com o Dólar canadiano está a degradar-se. Os motores poderosos da política da Fed e a aversão global ao risco estão, neste momento, a sobrepor-se à influência dos preços da energia. Isto sugere que, mesmo que o petróleo continue forte, poderá não ser suficiente para suportar o “Loonie” no curto prazo.
Estamos, por isso, a estruturar operações que beneficiem de uma passagem do USD/CAD acima do nível psicológico de 1,4000. Uma forma eficiente em termos de custo para expressar esta visão é através de bull call spreads, como comprar uma call de Julho com strike em 1,3950 e, em simultâneo, vender uma call de Julho com strike em 1,4100. Esta estratégia com derivados delimita o nosso risco, permitindo-nos beneficiar do movimento esperado em alta ao longo das próximas semanas.
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