Os Estados Unidos registaram um défice orçamental mensal de 293 mil milhões de dólares em maio, segundo a mais recente declaração orçamental mensal. Este valor compara com as expectativas do mercado de um défice de 275 mil milhões de dólares, ficando o resultado 18 mil milhões acima do previsto.
A divulgação aponta para um saldo orçamental mais fraco do que o antecipado no mês. Isto agrava o retrato de curto prazo das finanças públicas, numa altura em que o governo federal continua a registar um défice elevado face ao esperado.
Implicações para os mercados de Treasuries e para a política de taxas de juro
O défice orçamental de 293 mil milhões de dólares, acima do esperado, sugere que as necessidades de financiamento do Estado estão a aumentar mais do que o antecipado. Consideramos que isto colocará pressão em alta sobre as yields dos Treasuries nas próximas semanas. O Tesouro norte-americano deverá provavelmente ter de emitir mais dívida para cobrir este desvio, aumentando a oferta de obrigações no mercado.
Este deslizamento orçamental ocorre num momento em que o rácio dívida/PIB dos EUA já está elevado, a rondar os 124%, de acordo com dados recentes do segundo trimestre de 2026. Défices persistentemente elevados podem ser encarados como inflacionistas, complicando potencialmente os esforços da Reserva Federal para manter a estabilidade de preços. Isto acrescenta mais uma camada de incerteza à política de taxas de juro ao longo do resto do ano.
Tendo isto em conta, estamos a analisar derivados para nos posicionarmos para taxas de juro mais elevadas. A compra de opções de venda (puts) sobre futuros de notas do Tesouro a 10 anos (ZN) ou a utilização de opções sobre SOFR pode ser uma estratégia eficaz para capitalizar a queda dos preços das obrigações. Historicamente, períodos de alargamento dos défices orçamentais sem um boom económico correspondente têm levado a uma maior inclinação da curva de rendimentos.
Estratégias de mercado e cambiais em resposta ao deslizamento orçamental
Taxas de juro mais elevadas tendem, em geral, a ser um fator desfavorável para o mercado acionista, ao aumentarem os custos de financiamento e tornarem as obrigações uma alternativa mais atrativa. Assim, estamos a considerar a compra de puts de proteção sobre grandes índices como o S&P 500. Um aumento da volatilidade esperada também pode tornar as opções de compra (calls) sobre o índice VIX uma cobertura oportuna contra uma potencial correção do mercado.
A perspetiva para o dólar norte-americano é menos clara, por estar dividido entre a atração de yields potencialmente mais altas e a pressão de deterioração dos fundamentos orçamentais. Leilões recentes do Tesouro dos EUA mostraram uma procura ligeiramente mais fraca, com os rácios bid-to-cover a descerem abaixo da média dos últimos 12 meses de 2,5. Iremos monitorizar opções sobre ETFs cambiais como o UUP em busca de sinais de uma rutura direcional clara antes de estabelecer uma posição relevante.
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