A inflação na República Checa ficou abaixo das expectativas, mas o forte crescimento dos salários e a estabilidade da inflação subjacente (core) mantêm o Banco Nacional Checo (CNB) bem posicionado para subir as taxas na reunião de junho, na próxima semana. O período de silêncio pré-reunião começa na quinta-feira, e é expectável que haja mais comunicação por parte do conselho até lá.
Os mercados já incorporaram, em grande medida, uma subida em junho, mas a decisão pode ainda mexer com o mercado cambial, à medida que os traders avaliam se esta marca o início de um ciclo de aperto. Mesmo que o CNB não enquadre a medida como o começo de uma série, a avaliação do mercado pode deslocar-se no sentido de novas subidas. Nesse cenário, o EUR/CZK poderá testar 24,00 na próxima semana, com margem para ganhos adicionais da coroa se a República Checa for vista como um dos primeiros bancos centrais a subir taxas entre os mercados emergentes (EM).
Fundamentação para uma Subida de Taxas
Vemos o Banco Nacional Checo num caminho claro para subir as taxas de juro na reunião mais para o final deste mês. Mesmo com o último dado de inflação de maio nos 2,8%, ligeiramente abaixo do esperado, a persistência do crescimento salarial — que atingiu 6,5% no primeiro trimestre — está a forçar a mão do banco central. Esta pressão interna torna uma subida de taxas praticamente certa.
O mercado já antecipou este movimento, com níveis de preço que implicam uma probabilidade superior a 85% de uma subida de 25 pontos base. Ainda assim, acreditamos que o arranque oficial de um ciclo de aperto dará um impulso adicional à coroa. Os traders deverão começar a incorporar mais subidas ao longo deste ano, independentemente da linguagem cautelosa do banco.
Implicações para Trading e para a Moeda
Para os traders, isto cria uma oportunidade para se posicionarem para uma coroa mais forte face ao euro nas próximas semanas. Com o par EUR/CZK atualmente perto de 24,35, consideramos que comprar opções put com strikes em torno de 24,10 é uma estratégia adequada para visar um movimento em direção ao nível de 24,00. Trata-se de uma forma de beneficiar da força esperada da coroa com risco definido.
A República Checa está a posicionar-se como um dos primeiros a subir taxas entre os mercados emergentes, o que deverá atrair investimento estrangeiro. Esta dinâmica faz lembrar o ciclo de 2021-2022, em que as medidas agressivas e antecipadas do CNB levaram a uma forte outperformace da coroa. Esse padrão histórico reforça a nossa visão de que a moeda está bem posicionada para valorizar a partir daqui.
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