Os preços no consumidor dos EUA, excluindo alimentação e energia, subiram 0,2% em cadeia em maio, abaixo da previsão de 0,3%. O dado aponta para uma pressão inflacionista subjacente mais branda do que a antecipada pelos mercados para o período.
A leitura do CPI core (m/m) dá seguimento aos últimos meses de ganhos moderados e será analisada em conjunto com as medidas mais abrangentes do CPI na avaliação da tendência de inflação no curto prazo. Com um resultado abaixo do consenso, é provável que a atenção se desloque para saber se este ritmo se mantém nas próximas divulgações.
Implicações para as expectativas de inflação e para a política da Reserva Federal
Vemos o número de inflação core de maio, de 0,2%, como uma surpresa negativa significativa, confirmando que as pressões inflacionistas estão finalmente a aliviar. Esta é a primeira leitura abaixo de 0,3% em mais de seis meses e fornece à Reserva Federal evidência clara para justificar uma postura mais dovish. Para nós, isto assinala uma mudança pivotal na narrativa de mercado para as próximas semanas.
Este dado altera de forma drástica o cálculo para as taxas de juro futuras. Acreditamos que esta leitura aumenta significativamente a probabilidade de um corte de taxas na reunião de setembro, provavelmente deslocando as probabilidades implícitas de mercado de abaixo de 50% para acima de 70%, com base na formação de preços nos futuros sobre a taxa dos Fed funds. O tema central passará agora por antecipar este ajustamento de política.
Posicionamento de mercado e oportunidades
Perante isto, estamos a considerar comprar opções call sobre o S&P 500 e o Nasdaq 100, uma vez que expectativas de taxas mais baixas beneficiam de forma desproporcionada as ações de crescimento e tecnologia. Um relatório recente mostrou que o emprego não agrícola (nonfarm payrolls) de maio já arrefeceu ligeiramente, e estes dados de inflação são a segunda peça do puzzle necessária para uma recuperação sustentada. Estamos a reforçar posições longas em futuros do Nasdaq 100 (NQ) para capitalizar este movimento.
Esperamos também que as yields do Tesouro recuem, pelo que estamos a posicionar-nos para isso através de posições longas em futuros de notas do Tesouro a 2 e 10 anos. A yield a 10 anos tem tido dificuldade em quebrar abaixo de 4,30% este ano, mas estes dados podem ser o catalisador que a empurre para 4,10%. Este movimento antecipa a incorporação, pelo mercado, de cortes de taxas bem antes de a Fed atuar formalmente.
Este tipo de dado tende a reduzir de forma acentuada a incerteza nos mercados, e antecipamos que o Índice de Volatilidade (VIX) desça abaixo de 12. Historicamente, surpresas negativas na inflação têm levado a quedas pronunciadas da volatilidade, semelhantes à descida que vimos no final de 2023, quando um CPI fraco fez o VIX cair de 15 para abaixo de 13. Vender futuros do VIX ou comprar opções put sobre o VIX parece uma estratégia sólida para beneficiar da tranquilidade que se aproxima.
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