O dólar norte-americano mantém risco de subida enquanto os mercados aguardam o CPI de maio, com a tendência de desinflação descrita como estagnada. Os futuros sobre a taxa dos Fed funds incorporam integralmente uma subida de 25 pb até ao final do ano, para uma banda-alvo de 3,75%–4,00%, e quase 50 pb de aperto ao longo dos próximos doze meses, mantendo o foco na trajetória de política da Reserva Federal.
O CPI de maio será divulgado às 13h30 de Londres e às 8h30 de Nova Iorque. Prevê-se que o CPI total suba 0,5% m/m face a 0,6% em abril, elevando a taxa anual para 4,2% a/a, a partir de 3,8%, enquanto o CPI subjacente (core) é esperado em 0,3% m/m face a 0,4% e 2,9% a/a face a 2,8%. Os mercados, em grande medida, desvalorizaram a retoma de ataques EUA-Irão: o crude está a consolidar junto de mínimos recentes e as yields das obrigações estão apenas marginalmente mais elevadas, enquanto o USD está misto — em queda sobretudo face à NOK e mais firme face ao AUD, ZAR, SEK e NZD.
Inflação forte e mercado de trabalho sustentam potencial de subida do dólar
Acreditamos que o dólar norte-americano está posicionado para se fortalecer nas próximas semanas. A razão principal é que a inflação tem permanecido teimosamente acima do objetivo da Reserva Federal, enquanto o mercado de trabalho dos EUA continua a revelar uma força surpreendente. Esta combinação torna provável que a Fed mantenha a sua postura restritiva durante mais tempo do que os mercados anteriormente antecipavam.
Os dados mais recentes de maio de 2026 sustentam esta visão, com o Índice de Preços no Consumidor (CPI) a registar uma subida homóloga de 3,1%, interrompendo o progresso desinflacionista do ano passado. Além disso, a economia criou uns robustos 220.000 empregos em maio, mantendo a taxa de desemprego baixa, nos 3,8%. Em resposta, os mercados de futuros de taxas adiaram as expectativas de cortes, passando a refletir agora apenas uma redução de 25 pontos base até ao final do ano.
Estratégias de negociação num ambiente favorável ao dólar
Para traders de derivados, este ambiente sugere montar posições que beneficiem de um dólar em valorização. Vemos oportunidade na compra de opções de compra (calls) sobre o US Dollar Index (DXY) ou sobre o USD face a moedas como o dólar australiano e o dólar neozelandês, que são sensíveis à política de taxas de juro dos EUA. Estratégias com opções podem ser particularmente eficazes, uma vez que também podem capitalizar uma eventual subida da volatilidade do mercado à aproximação dos próximos anúncios da Fed.
Este atual bloqueio na queda da inflação é semelhante à dinâmica que observámos em 2023, quando o impulso final rumo ao objetivo de 2% se revelou a parte mais difícil do percurso. Por agora, o mercado parece estar focado quase exclusivamente neste tema, com outros fatores, como as oscilações do preço do petróleo, a terem apenas um impacto marginal. O principal motor do dólar serão as expectativas em torno do próximo movimento da Fed.
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