O governador do Banco do Japão (BoJ), Kazuo Ueda, foi hospitalizado e vai falhar a reunião de política monetária de dois dias, a 15–16 de junho, informou o banco central. O vice-governador Ryozo Himino presidirá à reunião, enquanto o vice-governador Shinichi Uchida fará a conferência de imprensa da tarde após a decisão.
O BoJ não adiantou mais detalhes sobre a condição do governador, mas disse que este deverá permanecer no hospital durante duas semanas. Espera-se que o banco central suba as taxas na reunião de junho em 25 pontos base, levando a taxa de referência para 1%, o nível mais elevado em mais de três décadas.
Incerteza no mercado e riscos de política
A hospitalização inesperada do governador Ueda introduz uma incerteza significativa a poucos dias de uma reunião de política crucial. Embora o mercado, em grande medida, já tenha incorporado uma subida de 25 pontos base, a ausência do principal arquiteto da política torna este desfecho menos certo. Consideramos que esta situação cria um contexto propício à volatilidade no iene japonês e nas obrigações do Governo.
Os dados recentes sustentam fortemente uma subida de taxas, com a última leitura do IPC subjacente do Japão referente a maio a fixar-se em 2,7%, mantendo-se acima da meta de 2% há mais de um ano. Isto segue-se aos resultados finais das negociações salariais do Shunto, que mostraram um aumento médio de 4,1%, o mais elevado desde 1993, reforçando o argumento a favor de uma política mais restritiva. O vice-governador Himino poderá sentir-se compelido a agir para demonstrar continuidade na política e manter a credibilidade.
Posicionamento do mercado e potenciais reações
Estamos a aconselhar os traders a posicionarem-se para um movimento acentuado no iene, independentemente da direção. O salto da volatilidade implícita a uma semana do USD/JPY para 12,5%, face a 8,9% nas últimas 48 horas, sugere que as opções estão a incorporar uma oscilação muito superior ao habitual. Comprar straddles ou strangles permite-nos beneficiar desta turbulência esperada em torno do anúncio de 16 de junho.
Um adiamento da subida de taxas é agora uma possibilidade distinta, uma vez que uma equipa de liderança interina poderá preferir esperar pelo regresso de Ueda antes de avançar com um passo tão histórico. Historicamente, mudanças abruptas de liderança em bancos centrais podem conduzir, no curto prazo, a uma abordagem mais cautelosa e de manutenção do status quo. Esta surpresa dovish provavelmente provocaria uma forte venda do iene, podendo empurrar o USD/JPY de volta para a zona dos 160.
Estamos também a analisar opções sobre futuros de JGB a 10 anos, uma vez que as yields reagirão de forma acentuada à decisão. Se o Banco do Japão adiar a subida, as yields poderão recuar para perto de 0,8%, nível observado no mês passado. Em contrapartida, uma subida poderá empurrá-las de forma clara acima do nível atual de 1,05%, testando máximos de várias décadas.
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