O EUR/GBP manteve-se praticamente inalterado perto de 0,8625 no início da sessão europeia de quarta-feira, numa altura em que os mercados fizeram uma pausa antes da decisão de taxas do Banco Central Europeu (BCE), prevista para quinta-feira. A atenção desloca-se depois para o Reino Unido, onde os dados mensais do PIB, na sexta-feira, deverão influenciar as expectativas quanto ao próximo passo do Banco de Inglaterra (BoE).
Espera-se amplamente que o BCE suba as taxas directoras em 25 pontos base na reunião de junho, o que seria o primeiro aumento em quase três anos. Este passo faria também do BCE o primeiro grande banco central a apertar a política monetária em resposta a pressões energéticas ligadas ao conflito no Médio Oriente. No Reino Unido, o decisor do BoE Alan Taylor afirmou que as taxas devem manter-se inalteradas, a menos que se materialize um cenário de pior caso; a avaliação implícita do mercado passou de expectativas de dois cortes este ano para 3,25% para a projeção de uma subida de 25 pontos base antes de dezembro, segundo a CNBC.
Divergência de Política Entre o BCE e o BoE
Dada a clara divisão de política entre o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra, vemos uma oportunidade nas próximas semanas. O BCE deverá subir as taxas amanhã, 11 de junho, enquanto o BoE permanece hesitante, criando uma razão fundamental para o euro se fortalecer face à libra. Isto sugere que devemos posicionar-nos para a taxa de câmbio EUR/GBP subir face ao nível atual de 0,8625.
A subida esperada pelo BCE é uma resposta direta ao aumento da inflação, que, segundo os dados mais recentes, acelerou para 2,7% na Zona Euro no mês passado, impulsionada pela subida da energia relacionada com o conflito. Isto espelha a situação do início de 2022, quando o Brent ultrapassou os 120 dólares por barril, forçando os bancos centrais a agir de forma agressiva. Acreditamos que o BCE tem de mostrar o seu compromisso no combate à inflação, tornando uma subida de taxas quase certa.
Por outro lado, o BoE está condicionado por uma economia doméstica frágil. Com o PIB do Reino Unido a ter crescido apenas 0,4% no primeiro trimestre de 2026, os decisores mostram-se, compreensivelmente, relutantes em apertar ainda mais as condições financeiras. Esta prudência, apesar de a inflação no Reino Unido também se manter elevada em 2,5%, torna a libra uma moeda menos atrativa neste momento.
Posicionamento e Expectativas de Mercado para o EUR/GBP
Assim, estamos a considerar a compra de opções call sobre o EUR/GBP com um preço de exercício em torno de 0,8700 e vencimento em julho de 2026. Esta estratégia permite-nos beneficiar de uma subida antecipada do par após a decisão do BCE, ao mesmo tempo que limita a potencial perda ao prémio pago. Os eventos-chave são a conferência de imprensa do BCE amanhã e os dados do PIB do Reino Unido na sexta-feira, 12 de junho.
A volatilidade implícita das opções sobre o EUR/GBP já subiu antes destes eventos, refletindo a antecipação do mercado. A precificação atual no mercado de swaps aponta para uma probabilidade superior a 90% de uma subida de 25 pontos base por parte do BCE, pelo que o verdadeiro foco será a orientação para uma segunda subida. Esperamos que qualquer sinal de maior aperto empurre o EUR/GBP de forma decisiva para níveis mais elevados.
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