USD/CAD manteve-se perto de 1,3950 na terça-feira, depois de ter terminado uma subida de quatro dias, recuando face ao máximo de dois meses de segunda-feira, nos 1,3961, à medida que o dólar norte-americano cedeu parte dos ganhos antes da decisão do Banco do Canadá. O apetite pelo risco melhorou após o Irão e Israel terem concordado em suspender ataques mútuos, na sequência de um apelo do Presidente dos EUA, Donald Trump, o que reduziu a procura de ativos de refúgio e penalizou o “greenback”. Ainda assim, manteve-se alguma cautela, depois de notícias indicarem que as Forças Armadas israelitas ordenaram a evacuação imediata de partes de Tiro, antes de potenciais ataques, enquanto o primeiro-ministro israelita, Benjamin Netanyahu, afirmou que o conflito com o Irão e o Hezbollah “ainda não terminou”.
Nos EUA, os mercados continuaram a ponderar o cenário para a Reserva Federal, com dados laborais mais fortes a reavivarem preocupações com a inflação e a elevarem as expetativas de mais aperto. A ferramenta CME FedWatch coloca a probabilidade de uma subida de 25 pontos base em dezembro em 43%, face a 14% há um mês, com os dados do CPI na quarta-feira e do PPI na quinta-feira em destaque. O dólar canadiano continuou pressionado pela queda dos preços do petróleo, mesmo com leituras divergentes sobre a economia: a Rabobank apontou para dois trimestres consecutivos de contração do PIB, enquanto o RBC argumentou que os dados do PIB exageram a fraqueza devido a uma queda excecional no crescimento da população. Para a reunião do BoC na quarta-feira, o mercado, em grande medida, espera que a taxa diretora se mantenha em 2,25%, nível que a Rabobank também prevê que se mantenha até ao final do ano.
Decisões De Bancos Centrais E Dados De Inflação Em Foco
Com o USD/CAD em pausa perto de um máximo de dois meses de 1,3961, entendemos este recuo como um ajustamento de posicionamento antes de eventos-chave. A decisão do Banco do Canadá na quarta-feira é o próximo grande catalisador, embora esperemos que mantenha as taxas inalteradas em 2,25%. A informação com verdadeira capacidade de mexer o mercado virá do tom do comunicado do banco central e dos próximos dados de inflação dos EUA.
O nosso foco principal continua a ser a inflação nos EUA, dado que a trajetória da Reserva Federal é o principal motor do mercado. Depois de o mais recente relatório de Non-Farm Payrolls ter mostrado uma surpreendente criação de 295.000 empregos, uma leitura do CPI acima do esperado poderá facilmente empurrar as probabilidades de subida de taxas em dezembro para acima de 60%, a partir dos atuais 43%. Estamos a posicionar-nos para maior volatilidade nas Treasuries e no índice do dólar em torno da divulgação do CPI.
Posicionamento Tático Em Contexto De Volatilidade Geopolítica E De Mercado
No caso do dólar canadiano, preocupa-nos menos a decisão de taxas do BoC em si do que a sua orientação prospetiva (forward guidance). Com o crude WTI a ter recentemente quebrado abaixo de 75 dólares por barril, qualquer linguagem mais dovish por parte do banco central poderá enfraquecer significativamente o “loonie”. Isto contrasta com o final de 2022, quando preços elevados do petróleo forçaram o BoC a adotar uma postura mais hawkish, apesar do abrandamento do crescimento.
A trégua frágil entre o Irão e Israel sugere que a volatilidade implícita está atualmente subavaliada. Vimos o índice VIX cair abaixo de 14 esta semana, um nível que historicamente não tem persistido em períodos de conflito geopolítico por resolver. Assim, estamos a comprar opções call sobre o VIX, fora do dinheiro e a baixo custo, como cobertura de carteira contra um recrudescimento súbito.
Perante estes sinais contraditórios, estamos a usar opções para expressar a nossa visão sobre o USD/CAD, em vez de manter uma posição direta no mercado spot. Preferimos comprar opções call de julho com um preço de exercício em torno de 1,4050, uma vez que isto dá exposição ao potencial de subida caso os dados dos EUA surpreendam e o BoC se mantenha cauteloso. Esta estratégia limita o risco ao prémio pago, o que é prudente até termos mais clareza por parte dos bancos centrais.
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