As reservas cambiais da Indonésia recuaram para 144,9 mil milhões de dólares em maio, face a 146,2 mil milhões em abril, prolongando a descida desde o pico de dezembro de 2025, de 156,5 mil milhões de dólares, numa altura em que o Bank Indonesia interveio para estabilizar a rupia. A moeda acumulava uma queda de 7,38% desde o início do ano e terminou maio em 17.874 rupias por dólar, mantendo elevada a procura por operações cambiais.
Mesmo após esta redução, as reservas correspondiam a 5,6 meses de importações, ou 5,5 meses incluindo o serviço da dívida externa do Estado, permanecendo acima do referencial de adequação de 3,0 meses. O enquadramento de política referido inclui uma mudança para uma orientação monetária mais contracionista e o recurso a ajustamentos das taxas de juro a par da intervenção, com a taxa de referência projetada em 6,00% até ao final de 2026, enquanto o governo tem também vindo a emitir mais obrigações soberanas denominadas em moeda estrangeira para apoiar as reservas brutas.
Rupia sob Pressão e Resposta de Política
Vemos a rupia indonésia a enfrentar pressão continuada devido a um dólar norte-americano forte, sustentado pela postura “higher-for-longer” da Reserva Federal em matéria de taxas de juro. As intervenções significativas do Bank Indonesia, que reduziram as reservas cambiais para 144,9 mil milhões de dólares, sinalizam um forte compromisso com a estabilidade cambial. Esta defesa ativa da rupia cria oportunidades específicas para traders de derivados nas próximas semanas.
A expectativa de o Bank Indonesia continuar a subir a sua taxa de referência em direção a 6,00% é um tema central para a nossa estratégia. Com os mais recentes dados de inflação da Indonésia a manterem-se acima do objetivo do banco central, em 4,2% em termos homólogos, o BI tem um mandato, tanto interno como externo, para apertar a política. Consideramos que posicionar-se para taxas de curto prazo mais elevadas através de instrumentos como swaps de taxa de juro poderá ser uma abordagem prudente.
Perspetivas e Estratégias de Negociação
Antecipamos uma volatilidade mais elevada no par USD/IDR, à medida que o mercado testa a determinação do BI. A volatilidade implícita a um mês encontra-se atualmente elevada, perto de 9,5%, refletindo esta incerteza e tornando as estratégias com opções particularmente atrativas. Este ambiente sugere que a compra de estruturas com opções, como straddles, pode ser vantajosa para capturar um movimento significativo de preços em qualquer direção.
Embora o caminho de menor resistência para a rupia pareça ser de enfraquecimento, as ações passadas do BI, como durante a vaga de vendas nos mercados emergentes em 2018, mostram que é possível travar temporariamente a depreciação. Assim, em vez de posições simples em spot, a utilização de non-deliverable forwards (NDF) em USD/IDR permite apostas mais direcionadas numa maior fraqueza. Em alternativa, estamos a considerar risk reversals para nos posicionarmos para uma taxa de câmbio USD/IDR mais elevada com um custo inicial mais baixo.
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