A balança comercial de bens dos Estados Unidos deteriorou-se em abril, com o défice a alargar para -83,7 mil milhões de dólares, face a -82,4 mil milhões no período anterior. A evolução aponta para um fosso ligeiramente maior entre as exportações e as importações de bens ao longo do mês.
Na leitura mais recente, o saldo manteve-se em terreno negativo, indicando que as importações continuaram a superar as exportações. O valor de abril prolonga o padrão de défice no comércio de bens, com o saldo a afastar-se ligeiramente dos níveis de março.
Perspetivas para o crescimento económico e implicações para os mercados de ativos
Estamos a assistir ao alargamento do défice comercial de bens em abril para -83,7 mil milhões de dólares, o que aponta para um potencial travão ao crescimento económico no segundo trimestre. Isto surge após dados recentes do modelo GDPNow da Fed de Atlanta, que ainda na semana passada reviu em baixa a previsão de crescimento para o 2.º trimestre de 2026, de 1,8% para 1,4%. Esta tendência sugere que a economia dos EUA poderá estar a abrandar mais rapidamente do que se antecipava.
Neste contexto, antecipamos mais fraqueza no dólar norte-americano. Um défice em alargamento, em geral, aumenta a oferta da moeda de um país no mercado cambial. Assim, estamos a ponderar comprar opções put sobre o Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund (UUP) ou vender contratos de futuros do USD com vencimento em setembro contra um cabaz de principais moedas.
Este sinal económico também nos deixa mais cautelosos relativamente às ações, uma vez que o abrandamento do crescimento poderá afetar os resultados empresariais. Estamos a considerar a compra de opções put fora do dinheiro sobre o SPDR S&P 500 ETF (SPY), com vencimentos em agosto, para cobertura contra uma potencial correção do mercado. Historicamente, períodos de dados comerciais surpreendentemente fracos, como os observados no final de 2022, antecederam fases de maior volatilidade nos mercados.
A incerteza criada por um crescimento mais fraco, sobretudo com a Fed ainda a manter as taxas inalteradas, sugere que a volatilidade poderá subir. O índice de volatilidade da CBOE (VIX) está atualmente a negociar próximo de um nível baixo de 14,5, o que consideramos um patamar relativamente barato. Acreditamos que comprar opções call sobre o VIX para julho é uma estratégia prudente para beneficiar de um potencial aumento do “medo” nos mercados.
Política monetária e impacto nas matérias-primas
Estes dados poderão pressionar a Reserva Federal a adotar um tom mais dovish nas próximas reuniões. Assim, estamos a posicionar-nos para taxas de juro de longo prazo mais baixas através da compra de contratos de futuros sobre obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos (ZN). Se os próximos relatórios de inflação de maio, com divulgação prevista para a próxima semana, também mostrarem sinais de abrandamento, estas posições deverão tornar-se mais rentáveis.
No caso das matérias-primas, as implicações são duplas. Um abrandamento da economia dos EUA poderá reduzir a procura por metais industriais, levando-nos a considerar posições curtas em futuros de cobre. Em contrapartida, um dólar mais fraco e a incerteza económica tendem a ser positivos para o ouro, pelo que estamos a avaliar opções call sobre o SPDR Gold Shares (GLD).
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