O ouro caiu depois de ter quebrado a sua média móvel de 200 dias, numa altura em que os mercados reajustaram preços para uma postura mais “hawkish” da Reserva Federal, com os receios de inflação alimentados pelo petróleo a aumentarem a pressão. O movimento desencadeou vendas rápidas antes de os preços estabilizarem, depois de terem descido por momentos abaixo de 4.300 dólares, à medida que o petróleo reduziu ganhos perante sinais de desescalada entre o Irão e Israel. Rendimentos mais elevados e dados norte-americanos mais sólidos também reduziram o apelo defensivo do ouro durante períodos de stress geopolítico.

Evoluções de política nos mercados emergentes acrescentaram mais uma camada de risco. A Índia vai aumentar os direitos de importação sobre ouro e prata para 15%, face a 6%, com efeitos a 13 de maio de 2026, com o objetivo de travar as importações. Embora se espere que a procura dos bancos centrais se mantenha resiliente, alguns bancos centrais de economias emergentes poderão mobilizar ouro para assegurar liquidez em dólares e apoiar as moedas; o banco central da Turquia vendeu ou emprestou cerca de 130 toneladas para estabilizar a lira (TRY). Neste contexto, o OCBC cortou a sua previsão para o final de 2026 para 5.100 dólares/onça, face a 5.350 dólares/onça, apontando ainda para fatores estruturais em curso como a desvalorização cambial, os riscos orçamentais e a fragmentação geopolítica.

Pressões Técnicas de Curto Prazo e Estratégias de Negociação

Vemos o ouro a manter-se sob pressão no curto prazo, após ter quebrado em baixa a sua média móvel de 200 dias, que está agora a atuar como resistência em torno de 4.400 dólares/onça. Esta quebra técnica foi impulsionada por um reajuste das expectativas em torno da Reserva Federal, na sequência de dados económicos surpreendentemente fortes. O ambiente de rendimentos obrigacionistas mais elevados e de um dólar norte-americano firme representa ventos contrários significativos para o metal precioso.

O robusto relatório de emprego de maio, que mostrou a economia dos EUA a criar mais de 250.000 postos de trabalho, fez subir novamente o rendimento dos Treasuries a 10 anos acima de 4,75%. Isto reforça a convicção do mercado de que a Fed manterá uma postura “hawkish” e adiará eventuais cortes de taxas para mais tarde este ano ou mesmo para o início de 2027. Para os operadores de derivados, isto sugere que o potencial de valorização do ouro será limitado nas próximas semanas.

Tendo em conta este cenário, consideramos que vender “call spreads” fora-do-dinheiro (out-of-the-money) é uma estratégia atrativa para as próximas semanas. Esta abordagem permite aos traders encaixar prémio, apostando que o preço do ouro não irá romper níveis-chave de resistência. É uma forma calculada de se posicionar para um período de consolidação antes de a tendência de alta de longo prazo ser retomada.

Procura dos Bancos Centrais, Riscos e Perspetiva de Longo Prazo

A procura por parte dos bancos centrais, um pilar-chave de suporte, também enfrenta desafios. Apesar de as compras globais terem sido resilientes no primeiro trimestre de 2026, a recente venda de 130 toneladas por parte da Turquia para defender a lira mostra como o stress cambial em mercados emergentes pode levar à liquidação de ouro. Estamos a acompanhar esta tendência de perto, uma vez que vendas adicionais poderão agravar a fraqueza de preços no curto prazo.

Apesar destes obstáculos imediatos, consideramos que o argumento estrutural para o ouro se mantém intacto, dada a fragmentação geopolítica em curso e os riscos orçamentais de longo prazo nas principais economias. Assim, veríamos novas quedas em direção ao nível de suporte de 4.200 dólares como uma oportunidade estratégica para comprar opções “call” com maturidades mais longas. Isto permite posicionar-se para a eventual recuperação, limitando simultaneamente o risco de capital inicial.

Esta pressão de curto prazo levou-nos a reduzir ligeiramente a nossa previsão para o final de 2026 para 5.100 dólares/onça. A situação é semelhante ao ciclo de aperto monetário de 2018, em que o ouro registou fraqueza inicial devido a uma Fed “hawkish”, antes de iniciar uma grande valorização ao longo de vários anos. Antecipamos um padrão semelhante, em que o atual período de consolidação estabelecerá as bases para um movimento de subida significativo.

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