Os ativos de risco e as divisas asiáticas estabilizaram depois de a venda generalizada de sexta-feira, liderada pela tecnologia, ter mostrado continuidade limitada, enquanto alguns fabricantes sul-coreanos de chips recuperaram durante a noite. A atenção volta a centrar-se no tema cambial cíclico de um potencial aperto da Reserva Federal, após os fortes dados do mercado de trabalho dos EUA divulgados na semana passada. No curto prazo, o foco inclui o índice de otimismo das PME da NFIB, os números semanais de emprego da ADP e o saldo comercial de abril, a par da mais recente divulgação do comércio externo da China, que tem dado suporte ao renminbi e ao conjunto mais amplo de moedas asiáticas.
No mercado de taxas, os dados de títulos em custódia da Fed mostram uma queda de 71 mil milhões de dólares nas detenções de Treasuries dos EUA por entidades oficiais estrangeiras desde o início de maio, um movimento associado a provável intervenção cambial em partes da Ásia e às suas implicações em termos de vendas de Treasuries. O risco macro vira-se para as leituras de inflação nos EUA, começando com o CPI de maio na quarta-feira e o PPI na quinta-feira, antes de uma reunião do Comité Federal de Mercado Aberto dentro de uma semana, que deverá ser menos dovish. O dólar norte-americano mantém-se suportado, com o índice do dólar (US Dollar Index) a consolidar após a valorização de sexta-feira e com suporte identificado perto de 99,80, antes de um potencial novo teste em alta no final desta semana.
Principais motores de mercado e foco na inflação
Embora os ativos de risco e as moedas asiáticas pareçam ter encontrado um piso temporário, esperamos que o dólar dos EUA continue bem suportado em quaisquer recuos. Os mercados encontram-se agora em modo de espera antes de dados cruciais de inflação nos EUA e da próxima reunião da Reserva Federal. Isto cria um foco claro para a nossa estratégia nas próximas semanas.
O forte relatório do mercado de trabalho da semana passada, que mostrou a criação de 250.000 empregos no Non-Farm Payrolls de maio, deslocou toda a atenção desta semana para a inflação. As próximas divulgações do Índice de Preços no Consumidor (CPI) e do Índice de Preços no Produtor (PPI) são agora o principal foco do mercado. Estamos posicionados para dados robustos, que poderão reforçar a postura cautelosa da Fed.
Tendo em conta que a última leitura do CPI mostrou a inflação a manter-se teimosamente acima do objetivo da Fed, em 3,5%, antecipamos um tom muito menos dovish por parte do FOMC na próxima semana. Isto reduz a probabilidade de cortes de taxas no curto prazo, que, de acordo com dados de mercado, está atualmente precificada em menos de 20% para a reunião de julho. A narrativa de “mais alto durante mais tempo” está a recuperar força.
Perspetiva para o dólar e implicações para traders
Para os traders de derivados, isto sugere que o índice do dólar (DXY) deverá encontrar um suporte sólido perto do nível de 104,00 antes de tentar voltar a testar os máximos recentes. Vemos oportunidades na compra de opções call de curto prazo sobre o dólar contra moedas cujos bancos centrais sejam mais dovish. Este é também um bom momento para considerar coberturas (hedges) contra uma maior força do dólar nas carteiras.
A volatilidade recente nas ações tecnológicas parece ser uma distração face à principal narrativa macroeconómica que está a conduzir os mercados cambiais. Além disso, estamos a acompanhar a continuação das vendas de Treasuries dos EUA por bancos centrais estrangeiros, com dados recentes a mostrarem um declínio consistente das posições em custódia. Esta tendência poderá, por si só, exercer pressão em alta sobre as yields dos EUA e, por extensão, sobre o dólar.
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