O banco central da China flexibilizou o limite às taxas de juro dos depósitos em dólares norte-americanos, mas o renminbi valorizou cerca de 3% face ao dólar este ano. O ajustamento de política é enquadrado como tendo um impacto limitado, uma vez que o diferencial da taxa de depósitos a prazo a 1 ano ronda 2,2%, enquanto o diferencial nas obrigações soberanas a 1 ano se situa em 2,7%, e ambos ficam abaixo do recente ritmo de apreciação da moeda. Numa base de variação a 3 meses anualizada, a apreciação do renminbi só ficou abaixo do diferencial de taxas de juro em maio do ano passado.
Ao mesmo tempo, os depósitos em moeda estrangeira nos bancos chineses continuaram a aumentar. Os depósitos empresariais em moeda estrangeira têm vindo a crescer a um ritmo de dois dígitos em termos homólogos desde fevereiro do ano passado e, mais recentemente, atingiram 602,4 mil milhões de dólares, o nível mais elevado desde o início da série em janeiro de 2015. Apesar desta acumulação, é referido haver poucos sinais de pressão de depreciação, e a recente tendência de apreciação é apresentada como devendo prolongar-se nos próximos meses.
Força do yuan torna sensato manter posição apesar de taxas mais baixas
Prevemos que o yuan chinês continue a ganhar terreno face ao dólar norte-americano nos próximos meses, tornando mais sensato deter yuan apesar de taxas de juro mais baixas. A recente decisão do Banco Popular da China de ajustar o limite das taxas de depósitos em dólares norte-americanos dificilmente alterará esta tendência subjacente. Isto porque a apreciação do yuan tem superado o juro que se obteria mantendo dólares.
Neste contexto, importa considerar um posicionamento para uma taxa de câmbio USD/CNY mais baixa ao longo das próximas semanas. Estratégias com derivados, como a compra de opções put sobre o USD face ao CNY ou a venda de contratos a prazo (forwards) de USD/CNY, podem ser eficazes. Estas posições visam beneficiar da esperada desvalorização do dólar face ao yuan.
Excedente comercial e divergência de políticas sustentam nova apreciação do yuan
Os dados recentes reforçam esta perspetiva, uma vez que o excedente comercial da China em maio de 2026 foi robusto, fixando-se em 81 mil milhões de dólares, anunciado na semana passada. Isto indica uma procura externa forte, o que tende a apoiar a moeda do país. À data de hoje, o USD/CNY negoceia perto de 6,34, prolongando a descida gradual face ao que se observava no início do ano.
A divergência de políticas entre os EUA e a China também sustenta a nossa posição. As comunicações mais recentes da Reserva Federal sugerem uma pausa nas subidas de taxas num contexto de abrandamento da inflação, o que limita a atratividade do dólar. Em contraste, os responsáveis chineses sinalizam estabilidade continuada e apoio económico direcionado.
Este padrão faz lembrar o período de 2017-2018, quando um desempenho comercial forte da China conduziu a uma apreciação significativa do yuan. Assim, estamos a analisar opções com vencimentos no final de julho e em agosto de 2026 para capitalizar este impulso. A volatilidade implícita no mercado de opções mantém-se moderada, sugerindo que este poderá ser um momento oportuno para entrar nestas operações antes de o mercado refletir plenamente uma nova queda.
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