O FX da Europa Central e de Leste tem sido orientado sobretudo por manchetes globais e por uma reavaliação hawkish das taxas nos EUA, enquanto um calendário doméstico carregado de dados tem tido influência limitada. A precificação do mercado voltou a apontar para quase três subidas de taxas na Polónia e quase quatro na República Checa num horizonte de um ano, mesmo com o posicionamento mais amplo a tornar-se defensivo nos mercados emergentes.
Apesar das expectativas de taxas locais mais elevadas, é o dólar norte-americano mais forte que tem vindo a ditar a direção das moedas da região, com o complexo CEE a acompanhar a venda em EM e a devolver ganhos anteriores. Condições de “risk-off” nas ações e nas taxas globais estão a pesar no sentimento, e o zloty polaco é descrito como o mais exposto dentro da região, com o EUR/PLN a negociar num intervalo de 4,225–4,265.
Sentimento Global de Mercado e Dinâmica dos Bancos Centrais Locais
Estamos a ver o sentimento global de mercado assumir o controlo sobre as moedas da Europa Central e de Leste, com as notícias locais a terem pouco efeito. Um dólar norte-americano a fortalecer e um movimento generalizado de afastamento do risco estão a colocar pressão significativa sobre a região. É provável que esta tendência se mantenha nas próximas semanas.
O recente relatório de emprego dos EUA de maio, que mostrou a criação robusta de 272.000 postos de trabalho, consolidou as expectativas de que a Reserva Federal não irá cortar taxas tão cedo. Esta reavaliação hawkish nos EUA é a principal força a impulsionar o dólar em alta face a outras moedas. Os mercados emergentes estão a sentir esta pressão, com o MSCI Emerging Markets Currency Index a cair mais de 1,5% nas últimas duas semanas.
Apesar de o mercado estar a incorporar potenciais subidas de taxas na Polónia, acreditamos que isso não será suficiente para suportar o zloty. O Banco Nacional da Polónia tem mantido um tom consistentemente dovish, sugerindo que não tem pressa em apertar a política, mesmo com a inflação a ter subido recentemente para 2,5%. Isto cria um conflito claro entre as expectativas do mercado e a realidade do banco central.
Dada esta divergência, o zloty polaco parece ser a moeda mais vulnerável na área. A combinação de um banco central local dovish e um contexto hawkish nos EUA torna o zloty um alvo preferencial para fraqueza. Esperamos que o EUR/PLN continue a testar a extremidade superior do seu intervalo recente, avançando acima do nível de 4,28.
Negociação de Derivados e Implicações de Posicionamento
Para os traders de derivados, esta situação sugere posicionamento para nova fraqueza do zloty, sobretudo face ao dólar norte-americano. Estamos a considerar comprar opções call de USD/PLN para capitalizar uma potencial subida com risco definido. Com a volatilidade de mercado a aumentar, como mostra o índice VIX a recuperar para acima de 15, as estratégias com opções oferecem uma forma útil de navegar a turbulência esperada.
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