Os decisores económicos e financeiros da Coreia do Sul realizaram uma reunião de emergência e prometeram uma resposta firme contra a atividade especulativa e disruptiva no mercado cambial, numa altura em que o USD/KRW era negociado no nível mais fraco desde 2009. As autoridades afirmaram que iriam monitorizar o mercado de FX 24 horas por dia e atuar rapidamente caso a volatilidade se agravasse, assumindo uma postura mais musculada numa fase de renovada pressão sobre o won.
Na sequência dos planos do Governo para apoiar a moeda, o KRW ganhou 1%, enquanto o índice bolsista KOSPI caiu 8%, sinalizando um tom mais amplo de “risk-off” nos ativos coreanos. O National Pension Service (NPS) retomou a venda de contratos a prazo (forward) de FX, depois de ter interrompido a atividade no início do ano, operando agora sob um enquadramento de rácio de cobertura (hedge ratio) mais elevado. As autoridades cambiais indicaram que o fundo voltou a oferecer vendas a prazo no mercado de FX de Seul e que se espera que essa atividade continue, por agora.
Intervenção do Governo e Dinâmica Cambial
Estamos a assistir a um confronto significativo no mercado coreano, à medida que o USD/KRW avança em direção a 1425, um nível que não se mantinha desde a crise financeira. As autoridades sul-coreanas estão agora a tentar ativamente travar a fraqueza da moeda através de avisos verbais e de ação direta. Esta intervenção coloca um teto de curto prazo ao potencial de subida adicional do USD/KRW.
O regresso do National Pension Service à venda a prazo de dólares norte-americanos é um fator importante que deverá limitar novas perdas do won. Esta oferta de dólares visa apoiar a moeda e sugere que, desta vez, as autoridades estão determinadas. Com base em intervenções semelhantes no final de 2022, deveremos esperar uma resistência muito forte em torno do nível de 1440.
No entanto, a queda acentuada do índice KOSPI — que recuou mais de 5% no último mês, para abaixo de 2700 — evidencia um sentimento negativo enraizado. Os investidores estão a retirar capital dos ativos coreanos independentemente do suporte cambial. Esta pressão “risk-off” de fundo impedirá o won de se valorizar de forma significativa.
Oportunidades Táticas na Volatilidade e nas Ações
Para operadores de derivados, isto cria um ambiente particularmente favorável para a venda de volatilidade no USD/KRW nas próximas semanas. Consideramos que o par ficará preso num intervalo, “encurralado” entre a intervenção governamental e o sentimento negativo do mercado. A venda de strangles de curto prazo, com opções call vendidas acima de 1440 e opções put vendidas abaixo de 1380, poderá ser uma estratégia eficaz para arrecadar prémios.
Em paralelo, a fraqueza do mercado acionista apresenta a sua própria oportunidade. O diferencial persistente de taxas de juro — com o Banco da Coreia a manter-se em 3,5% enquanto as taxas nos EUA continuam mais elevadas — continua a penalizar as ações. Devemos considerar a compra de opções put sobre o índice KOSPI 200 para nos posicionarmos para novas quedas, uma vez que é pouco provável que esta pressão fundamental desapareça rapidamente.
Estas posições devem ser encaradas como jogadas táticas de curto prazo, ao longo das próximas semanas. Um choque económico global significativo poderá superar as defesas do Banco da Coreia, provocando um “breakout” no par cambial. Por isso, devemos manter agilidade e acompanhar de perto os comunicados oficiais e os dados de fluxos de capitais.
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