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Alterações do RBI e fiscais alimentam expectativas de entradas de capital; MUFG antecipa queda do USD/INR antes de recuperação

by VT Markets
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Jun 8, 2026

O Reserve Bank of India delineou medidas na reunião de política de 5 de junho de 2026 com o objetivo de apoiar a rupia indiana, incluindo a subvenção integral dos custos de cobertura cambial (FX hedging) para bancos que captem novos depósitos FCNR(B) com maturidades de 3–5 anos e uma facilidade concessional de swap cambial para incentivar empresas estatais a emitirem ECBs. Em separado, o governo eliminou os impostos sobre mais-valias e sobre juros de títulos do Estado para investidores estrangeiros, com aplicação retroativa a 1 de abril de 2026, e alargou também o leque de obrigações soberanas elegíveis.

A MUFG estima que estes passos poderão gerar cerca de 40 mil milhões de dólares de entradas, com margem para mais caso a Índia venha a integrar o Bloomberg Global Aggregate Index. Com base nisso, reviu a trajetória da rupia para um perfil mais firme no curto prazo, projetando o USD/INR em 94,00 no trimestre de setembro, antes de recuar novamente em direção a 96,00 no ano civil seguinte. O banco espera ainda que as yields em INR continuem a subir gradualmente.

Perspetiva de curto prazo: força da rupia e respostas do mercado

Perante as novas políticas do Reserve Bank of India, consideramos que a rupia indiana está preparada para ganhar força no curto prazo. Estas medidas, orientadas para aumentar as entradas de capital, alteraram de forma material a nossa perspetiva. Passamos agora a posicionar-nos para uma descida da taxa de câmbio USD/INR nas próximas semanas.

Os dados recentes de mercado já sustentam esta leitura, com a rupia a apreciar-se de 95,10 para 94,75 face ao dólar nas duas sessões de negociação desde o anúncio. Os investidores estrangeiros de carteira (FPI) responderam também de forma célere, canalizando um montante líquido de 5,2 mil milhões de dólares para a dívida pública indiana desde 5 de junho, de acordo com dados da câmara de compensação. Este impulso inicial na procura reforça a nossa confiança na eficácia da política.

Para operadores de derivados, isto sugere a venda de opções call de USD de curto prazo ou a compra de opções put de USD com vencimentos em torno de agosto e setembro. Estas estratégias tirariam partido do movimento esperado em direção ao nível de 94,00. O CBOE/NSE Rupee Volatility Index caiu igualmente 15% desde que as medidas foram divulgadas, o que pode tornar atrativa uma estratégia de venda de prémio de opções.

Contexto histórico e previsões a médio prazo

Esta situação faz lembrar 2013, quando uma janela de swaps do RBI, semelhante, para depósitos FCNR(B) conseguiu atrair mais de 30 mil milhões de dólares e estabilizou a rupia durante o “taper tantrum”. O atual pacote de medidas parece ainda mais abrangente. Antecipamos que as entradas projetadas de 40 mil milhões de dólares são um objetivo realista, tendo em conta este precedente histórico e a eliminação do imposto sobre mais-valias para investidores estrangeiros.

Ainda assim, convém ter presente que a projeção aponta para um ressalto do USD/INR em direção a 96,00 no próximo ano. Assim, embora estejamos a posicionar-nos para força de curto prazo da rupia, devemos ser cautelosos em prolongar estas apostas baixistas em USD/INR para além do trimestre de setembro. Pode ser prudente considerar estruturas de prazo mais longo que beneficiem de uma inversão da trajetória da rupia em 2027.

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