Os dados do emprego nos EUA acima do esperado, as revisões em alta de meses anteriores e a subida dos preços do crude deslocaram a formação de preços do mercado para longe de um alívio da Reserva Federal em 2026. O Bloomberg WIRP indica uma pausa quase certa na reunião de junho do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC), enquanto a perspetiva de qualquer corte em 2026 se esbateu à medida que os custos de energia subiram na sequência da guerra EUA-Irão.
A atual formação de preços do mercado implica agora uma probabilidade de 40% de uma subida de taxas até dezembro de 2026. As projeções apontam para uma pausa prolongada da política monetária ao longo de 2026, com o alívio a retomar em 2027 através de dois cortes de taxas previstos para o final do 2.º trimestre de 2027 e o final do 4.º trimestre de 2027.
Reajustar as expectativas de taxas perante dados robustos do emprego e inflação persistente
Acreditamos que o sólido relatório do emprego de maio, que acrescentou 275.000 postos de trabalho e fez descer a taxa de desemprego para 3,8%, redefiniu de forma fundamental as expectativas para as taxas de juro. Somando-se às preocupações com a persistência da inflação, numa altura em que o crude WTI se mantém perto de 95 dólares por barril, o argumento para quaisquer cortes de taxas este ano evaporou-se. O nosso foco mudou por completo do alívio para uma manutenção prolongada.
Os responsáveis da Reserva Federal responderam com comentários cada vez mais agressivos, reforçando a narrativa de “mais alto por mais tempo”. O mercado está agora a incorporar isto, com a ferramenta CME FedWatch a mostrar uma quase certeza de uma pausa na próxima reunião do FOMC em junho. Mais importante, indica uma probabilidade significativa de 40% de uma subida de taxas até dezembro de 2026.
Estratégias de carteira e perspetivas de política monetária
Para nós, este contexto sugere que os traders devem preparar-se para um aumento da volatilidade em ativos sensíveis às taxas de juro. O debate já não é sobre o calendário dos cortes, mas sobre se o próximo movimento será uma subida, criando uma incerteza significativa. Consideraríamos estratégias que possam beneficiar desta situação, como comprar straddles ou strangles sobre ETF de obrigações do Tesouro.
Estamos a reposicionar as carteiras para refletir um período prolongado de política restritiva até ao final do ano. Isto passa por analisar opções que apostem em yields mais elevadas, como comprar puts sobre futuros do Tesouro de duração longa. Um dólar norte-americano mais forte é também um resultado provável, tornando atrativas posições longas em opções de compra (call) sobre o dólar face a outras moedas principais.
Esta situação faz-nos recordar ciclos anteriores em que a última fase da inflação se revelou a mais teimosa, obrigando a Fed a manter uma orientação mais restritiva do que aquela que os mercados inicialmente antecipavam. Vimos uma dinâmica semelhante em 2022-2023, quando apostas prematuras numa mudança de rumo da política monetária foram repetidamente penalizadas. Consequentemente, estamos agora a modelar uma pausa prolongada da política monetária ao longo de todo o ano de 2026, com a possibilidade de um alívio apenas a começar em meados de 2027.
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