O Banco Popular da China fixou na segunda-feira a paridade central USD/CNY em 6,8198 para a próxima sessão, face a 6,8157 na sexta-feira. Os objectivos declarados do PBoC passam por manter a estabilidade de preços, incluindo a estabilidade cambial, ao mesmo tempo que apoia o crescimento económico e promove reformas financeiras, como a abertura e o desenvolvimento dos mercados financeiros domésticos.
O banco central é detido pelo Estado sob a República Popular da China e, por isso, não é autónomo. A influência na gestão é descrita como residindo no Secretário do Comité do Partido Comunista Chinês, um cargo nomeado pelo Presidente do Conselho de Estado, e não no governador; Pan Gongsheng acumula ambas as funções. Nas operações de política, o PBoC utiliza instrumentos como a taxa de reverse repo a sete dias, a Medium-term Lending Facility, a intervenção cambial e o rácio de reservas obrigatórias (RRR), enquanto a Loan Prime Rate (LPR) funciona como taxa de referência que influencia as taxas de juro de mercado de empréstimos e depósitos e, por extensão, o renminbi. A China tem também 19 bancos privados; os maiores são os credores digitais WeBank e MYbank, e as regras introduzidas em 2014 permitiram que credores domésticos totalmente capitalizados por privados operassem no sistema dominado pelo Estado.
Acções de Política do PBoC e a Depreciação Gerida do Yuan
Estamos a ver o Banco Popular da China orientar o yuan para níveis mais fracos, fixando hoje o fix USD/CNY em 7,3150, acima da média da semana passada, em torno de 7,3120. Esta depreciação gerida reflecte preocupações persistentes com o crescimento económico, sobretudo depois de o PMI industrial mais recente, referente a Maio, ter ficado num fraco 49,8. Estes dados sugerem que o sector fabril continua a ter dificuldades em ganhar dinamismo.
Tendo em conta a prioridade do Estado no crescimento, esperamos mais flexibilização monetária através de instrumentos como o rácio de reservas obrigatórias (RRR) ou a Loan Prime Rate (LPR). O mercado já começa a incorporar pelo menos um corte de 10 pontos base na LPR até ao final do terceiro trimestre. Os traders devem acompanhar a formação de preços nos swaps de taxas de juro para sinais desta mudança de política.
Oportunidades de Negociação e Riscos em Torno da Orientação de Política
O enfraquecimento diário constante do fix sugere uma estratégia de depreciação controlada para apoiar os exportadores. Como o PBoC gere o ritmo, a volatilidade implícita nas opções sobre USD/CNY mantém-se relativamente baixa, situando-se actualmente em cerca de 4,2% para contratos a 3 meses. Vemos isto como uma oportunidade para comprar opções call sobre USD/CNY, com o objectivo de um movimento em direcção à zona 7,38-7,40 nos próximos meses.
No entanto, é necessário manter vigilância face a quaisquer sinais de que o banco central passe a defender a moeda de forma mais agressiva se a depreciação acelerar demasiado. Um movimento acentuado acima de 7,35 — uma barreira psicologicamente importante testada no final de 2023 — poderá desencadear uma intervenção mais forte por parte de bancos detidos pelo Estado. Isso provocaria um pico de volatilidade e reduziria rapidamente o valor de posições longas.
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