Os resultados trimestrais da Broadcom ficaram, de um modo geral, em linha com o esperado, com receitas de 22,19 mil milhões de dólares face a um intervalo de cerca de 22,13–22,27 mil milhões, enquanto o EPS ajustado de 2,44 dólares superou aproximadamente 2,39–2,40. As receitas de IA foram de 10,8 mil milhões de dólares, contra uma orientação de 10,7 mil milhões, e a empresa apontou para receitas no 3T de 29,4 mil milhões, versus cerca de 28,3 mil milhões. O ponto de pressão foi a orientação para receitas de IA no 3T de 16,0 mil milhões, abaixo de algumas expectativas “whisper” perto de 16,36 mil milhões. Tecnicamente, as ações estão perto do topo de um canal semanal ascendente, com divergência no RSI assinalada, embora a estrutura permaneça suportada pela banda da EMA de 50 semanas.

O “trade” de IA está a divergir entre “vendedores” de chips e infraestrutura e “compradores” de grande capitalização. Enquanto Micron, TSMC, Marvell, AMD, SMH e SOXX estão perto de máximos, Nvidia e Broadcom arrefeceram, ao passo que a Meta negocia de lado e Alphabet e Amazon enfraquecem a partir dos picos de maio. O MAGS está a testar uma potencial linha de pescoço de duplo topo perto de 68; uma quebra colocaria 65 em vista, embora continue a cavalgar a sua EMA de 50 dias. Em separado, dados da BTIG mostram que o sinal de estiramento S5INFT foi acionado 10 vezes entre 1995–2024, com rendibilidades médias futuras do S&P 500 de -1,18% (5 dias), -1,54% (10), -1,04% (20), -1,54% (30) e 0,32% (40), juntamente com um RSI médio de 79,14 e um prémio de 31,58% face à média móvel de 200 dias. Após uma recuperação de nove semanas para lá de 7.300, os marcadores de Fibonacci situam-se perto de 7.395 e 7.650, com 7.300 e 7.000 enquadrados como níveis de referência em baixa.

Mudanças no Sentimento de Mercado e Implicações Estratégicas

Estamos a ver que o humor do mercado em relação à IA está a mudar, num contexto em que resultados fortes já não são suficientes. A venda em Broadcom mostra que os investidores exigem agora perfeição e orientação (“guidance”) de grande impacto. Isto sugere que vender “call spreads” fora do dinheiro (out-of-the-money) nos nomes de IA mais esticados pode ser uma estratégia prudente para as próximas semanas.

O “trade” de IA está claramente a dividir-se em dois campos: os vendedores de infraestrutura de IA e os compradores que a utilizam. Esta divergência significa que devemos ser cautelosos com apostas amplas via índices no setor dos semicondutores e, em vez disso, focar-nos em nomes individuais. O dinheiro fácil de comprar qualquer ação com uma narrativa de IA parece ter terminado.

Do lado dos vendedores, a volatilidade implícita das puts de proteção (queda) em nomes como Broadcom e Nvidia subiu ligeiramente, com o skew de 25 delta a mover-se de -12% para -15% na última semana. Embora os gráficos não estejam “partidos”, o aumento do custo das puts face às calls sinaliza que players maiores poderão estar a preparar-se para uma correção. Vemos isto como um aviso de que o momentum está a enfraquecer mesmo entre os líderes.

Fadiga dos Compradores de IA, Preocupações em Big Tech e Riscos Mais Amplos de Mercado

A fraqueza mais relevante está a surgir entre os grandes financiadores de IA, como Alphabet e Amazon, onde aumentam as dúvidas sobre a monetização. Relatórios recentes de analistas mostram um consenso de que os gastos de capital (capex) relacionados com IA na Big Tech vão crescer 45% este ano, enquanto as receitas associadas deverão aumentar apenas 18%. Este alargamento do diferencial leva-nos a considerar posições longas em puts em nomes selecionados deste grupo.

O ETF MAGS é o nosso principal indicador desta fadiga dos compradores de IA, uma vez que está agora a testar o nível crítico de suporte nos 68. Uma quebra decisiva abaixo deste nível, com volume de fecho diário, seria para nós um sinal para reforçar posições bearish, talvez através da compra de puts de julho. Para já, o nível está a aguentar, mas os testes repetidos mostram fragilidade subjacente.

Isto acontece numa altura em que o S&P 500, de um modo mais amplo, parece historicamente sobre-estendido. O relatório de Non-Farm Payrolls da última sexta-feira veio mais forte do que o esperado, aumentando as preocupações de que a Fed possa adiar o corte de taxas antecipado. O VIX, embora ainda baixo em 14,5, subiu a partir dos mínimos de maio perto de 12, sugerindo que alguns traders estão discretamente a comprar proteção.

Historicamente, quando o sinal técnico S5INFT acendeu, o S&P 500 registou rendibilidades médias negativas ao longo do mês seguinte. Este precedente histórico torna a compra de puts de curto prazo sobre o índice ou de opções call sobre o VIX uma forma atrativa de proteger carteiras longas. Uma correção em direção ao nível dos 7.300 parece cada vez mais plausível nas próximas semanas.

A chave é tornar-nos mais seletivos, em vez de abandonar por completo o tema da IA. Vamos acompanhar de perto o nível dos 68 no MAGS, já que a sua falha confirmaria que a fadiga entre os compradores de IA é real. Se esse suporte quebrar, reforçaria a nossa visão de que é provável uma consolidação mais ampla do mercado.

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