O produto interno bruto (PIB) da Irlanda caiu 17,1% em termos homólogos no primeiro trimestre, ficando aquém das expectativas, que apontavam para uma descida de 6%. O resultado sugere uma contração mais acentuada do que a antecipada pelos mercados, invertendo o ritmo implícito nas previsões.
A leitura do 1T deixa uma diferença de 11,1 pontos percentuais face ao consenso. Os dados mostram o PIB muito abaixo dos níveis esperados para o período, com o valor headline firmemente em terreno negativo.
Choque no PIB impulsionado por multinacionais e volatilidade de mercado
A leitura do PIB do primeiro trimestre de -17,1% constitui um choque significativo, superando largamente o consenso de -6%. Apesar de alarmante, entendemos que tal se deve, muito provavelmente, à natureza distorcida da economia irlandesa, dominada por multinacionais, mais do que a um verdadeiro colapso interno. A deslocação de ativos de propriedade intelectual por apenas uma ou duas grandes empresas tecnológicas ou farmacêuticas pode provocar oscilações desta magnitude.
Já vimos este tipo de volatilidade no passado, como o famoso salto de 26% do PIB em 2015, igualmente pouco ligado à economia real irlandesa. A chave é negociar o sentimento gerado pelo headline, compreendendo simultaneamente a causa subjacente. Assim, a nossa resposta inicial irá centrar-se nas previsíveis reações excessivas do mercado nos próximos dias.
Estratégias de trading e de mercado em resposta
Na nossa mesa de câmbio, vemos isto como uma oportunidade para nos posicionarmos para uma fraqueza de curto prazo do euro, sobretudo face à libra esterlina (EUR/GBP), tendo em conta as estreitas ligações económicas. Procuraremos construir uma posição em opções put no par EUR/USD, uma vez que algoritmos internacionais venderão o euro com base nestes dados. Uma quebra abaixo do nível de 1,06 nas próximas semanas parece altamente provável.
No lado acionista, a Bolsa de Valores irlandesa (ISEQ 20) é um alvo imediato. Iremos assumir posições curtas em futuros sobre o ISEQ 20, uma vez que o número headline irá, sem dúvida, assustar investidores que não estejam familiarizados com estas particularidades estatísticas. Esperamos que o índice, que tem oscilado em torno dos 8.900 pontos, teste níveis de suporte perto dos 8.500.
Este tipo de divulgação inesperada de dados aumenta de forma acentuada a volatilidade implícita, o que podemos usar a nosso favor. Iremos comprar straddles sobre as ações bancárias irlandesas mais relevantes, que são mais sensíveis à perceção da saúde económica interna do que as multinacionais. Isto permite-nos lucrar com um movimento significativo em qualquer direção, à medida que o mercado assimila a notícia.
Por fim, antecipamos um alargamento do spread entre as obrigações soberanas a 10 anos da Irlanda e da Alemanha. Embora o Banco Central Europeu provavelmente impeça uma crise em grande escala, esperamos que as yields irlandesas subam dos atuais 3,1% para perto de 3,5%, à medida que o risco de crédito é reprecificado. Assumir posições curtas em futuros sobre obrigações do Estado irlandês é a forma mais direta de executar esta perspetiva.
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