O EUR/USD manteve ganhos intradiários modestos na primeira metade da sessão europeia, mas não conseguiu atrair procura de continuidade, permanecendo perto de um mínimo de uma semana estabelecido anteriormente na quinta-feira. O par negociou acima de 1,1600, a subir pouco mais de 0,10% no dia, à medida que um Dólar norte-americano mais fraco pesou, após uma subida durante a noite para o nível mais elevado desde 7 de abril. Uma trégua entre Israel e o Líbano reduziu a procura de refúgio pelo greenback e estimulou a realização de lucros.

O euro encontrou suporte num endurecimento da valorização implícita pelo mercado de uma subida de taxas pelo Banco Central Europeu ainda este mês. Ao mesmo tempo, as tensões entre os EUA e o Irão em torno de temas como o programa nuclear de Teerão e o Estreito de Ormuz, bem como a renovação de hostilidades no Médio Oriente e a ausência de progressos nas conversações diplomáticas, mantiveram o risco geopolítico elevado. Este enquadramento, combinado com expectativas hawkish para a Reserva Federal, limitou a queda do dólar e conteve o EUR/USD.

A subida dos preços do petróleo tem alimentado preocupações com a inflação e reforçado as apostas em custos de financiamento mais elevados nos EUA até ao final do ano, desencorajando posicionamentos bearish agressivos no USD. As atenções voltam-se para os Pedidos Semanais de Subsídio de Desemprego nos EUA e para comentários de membros do FOMC, embora a principal divulgação no curto prazo seja o relatório de Emprego não Agrícola (Nonfarm Payrolls) de sexta-feira.

Divergência entre bancos centrais e temas geopolíticos mantêm o EUR/USD num intervalo

Estamos a ver o EUR/USD com dificuldade em ganhar uma tração significativa, a oscilar hoje ligeiramente acima da marca de 1,1050. O principal catalisador continua a ser a divergência entre as expectativas para os bancos centrais. Enquanto o mercado já incorporou a Reserva Federal a manter as taxas inalteradas, o Banco Central Europeu está a sinalizar um potencial corte antes do final do ano.

A renovação das tensões geopolíticas está a oferecer um “chão” ao Dólar norte-americano, limitando qualquer avanço relevante do EUR/USD. Notícias recentes de perturbações no transporte marítimo nas imediações do Estreito de Ormuz fizeram o Brent regressar a níveis próximos de 95 dólares por barril, reforçando o apelo do dólar como ativo de refúgio. Esta situação faz lembrar episódios anteriores de volatilidade, em que escaladas geopolíticas levaram de forma consistente a uma procura por qualidade.

A postura cautelosa da Fed está a ser reforçada por uma inflação teimosamente persistente, com o último relatório do CPI dos EUA, referente a maio, a fixar-se em 3,1%, ligeiramente acima das expectativas. Assim, todas as atenções estão no relatório de Nonfarm Payrolls de amanhã, em busca de mais pistas sobre a robustez da economia. Um número forte no emprego retiraria quase certamente de cima da mesa um corte de taxas pela Fed em 2026 e fortaleceria o dólar.

Em contraste, a Zona Euro mostra sinais de fadiga económica, evidenciados pelos mais recentes dados de produção industrial da Alemanha, que registaram uma contração inesperada de 0,5% no mês passado. Esta fraqueza sustenta a nossa perspetiva de que os responsáveis do BCE estarão mais inclinados a aliviar a política monetária para estimular o crescimento. Este alargamento do fosso de política monetária entre uma Fed firme e um BCE em abrandamento é o tema-chave para as próximas semanas.

Posicionamento para um dólar mais forte à medida que o fosso de política se alarga

Perante este enquadramento, consideramos que quaisquer subidas do EUR/USD em direção à resistência nos 1,1100 são oportunidades para iniciar posições bearish. Para traders de derivados, vender opções call fora do dinheiro (out-of-the-money) ou estabelecer bear call spreads no par poderá ser uma forma prudente de capitalizar um potencial de subida limitado. Esta estratégia permite beneficiar de negociação em intervalo (range-bound) ao mesmo tempo que define o risco antes de divulgações macroeconómicas relevantes.

Já vimos este padrão anteriormente, em particular no período 2022-2023, quando o ciclo agressivo de subidas de taxas da Fed desencadeou um forte rally do dólar. Esse precedente histórico mostra que, quando as trajetórias de política monetária entre os EUA e a Europa divergem de forma tão acentuada, o dólar tende a superar. Estamos posicionados para que uma dinâmica semelhante — embora menos dramática — se materialize ao longo do verão.

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