A BNY afirmou que o dólar norte-americano subiu mais face a um cabaz ponderado pelas importações da região do Norte da Ásia do que em relação às moedas tradicionais, uma divergência que poderá repercutir-se na inflação dos EUA, tendo em conta o défice comercial norte-americano com a região. Em termos acumulados no ano, numa base ponderada pela quota de importações, o USD face ao cabaz do Norte da Ásia composto por CNY, JPY, TWD e KRW valoriza cerca de 4% este ano, enquanto o índice alargado do dólar sobe 1%.
A nota referiu que as moedas dos exportadores do Norte da Ásia não acompanharam os fundamentais, apesar de elevados excedentes comerciais com os EUA, deixando o ajustamento da balança de pagamentos desigual e aumentando o risco de um excesso de valorização do dólar. Acrescentou que os diferenciais de crescimento e de política continuam a apoiar a superior performance do USD face a pares tradicionais, mas argumentou que as alterações nos termos de troca não estão a ser reflectidas no mercado cambial do Norte da Ásia. O texto acrescentou ainda que os EUA poderão intensificar os apelos para que essas moedas se alinhem com “fundamentais fortes”, o que ajudaria a Fed a evitar um excesso que poderia complicar a política monetária.
Mercados enfrentam divergência entre o dólar e as moedas do Norte da Ásia
Tendo em conta a data actual de 4 de Junho de 2026, observamos uma divergência clara entre a força do dólar norte-americano face a moedas tradicionais e a sua força muito superior face a moedas do Norte da Ásia. O índice do dólar sobe de forma modesta, mas avançou quase 4% este ano face a um cabaz composto pelo yuan chinês, iene japonês, dólar taiwanês e won sul-coreano. Este diferencial está a criar uma tensão relevante no mercado, que esperamos que venha a ser resolvida.
Este desalinhamento cambial está a tornar-se um factor na inflação dos EUA, que continua a ser uma preocupação, com o mais recente relatório do CPI de Maio de 2026 a mostrar a inflação subjacente em 3,1%, ainda teimosamente acima do objectivo da Fed. Os dados comerciais mais recentes mostram também que o défice de bens dos EUA com a China voltou a alargar em Abril de 2026, reforçando o argumento de que estes níveis cambiais não reflectem os saldos comerciais subjacentes. Acreditamos que esta situação é insustentável e aumenta a probabilidade de intervenção.
Estamos atentos a um aumento da pressão verbal a partir de Washington para estas moedas apreciarem, já que um dólar mais fraco face a estes parceiros comerciais-chave ajudaria a aliviar os custos das importações. Por exemplo, com o USD/JPY a oscilar perto de 162, um máximo de várias décadas, o risco de acção coordenada ou de comentários directos por parte do Tesouro dos EUA está a aumentar. Tal medida visaria forçar um ajustamento que o mercado, até agora, não fez.
Implicações para estratégias com derivados e risco de política
Para os traders de derivados, isto sugere posicionamento para um eventual reforço destas moedas do Norte da Ásia face ao dólar norte-americano. O risco está agora enviesado para uma correcção acentuada, em vez de uma continuação de uma subida gradual do dólar face a este grupo. Devemos, por isso, considerar estratégias que beneficiem de uma queda em pares como USD/JPY e USD/KRW nas próximas semanas.
Uma abordagem prática seria comprar opções call fora-do-dinheiro sobre o iene japonês ou o won sul-coreano, com maturidades nos próximos um a três meses. Isto oferece uma forma de risco limitado para capturar uma potencial reprecificação rápida, caso aumente a pressão política nos EUA ou mudem as políticas cambiais. A actual volatilidade baixa em alguns destes pares poderá oferecer pontos de entrada atractivos para este tipo de estratégias com opções.
Historicamente, desalinhamentos cambiais severos, sustentados por grandes desequilíbrios comerciais, terminaram frequentemente em reversões abruptas ditadas por políticas públicas, como o Acordo do Plaza de 1985. Embora não estejamos a antecipar um evento idêntico, o precedente histórico mostra quão rapidamente estas situações podem desfazer-se quando os decisores políticos optam por agir. O ambiente actual partilha algumas das mesmas tensões subjacentes.
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