O renminbi valorizou 3,3% desde o início do ano face ao dólar norte‑americano, superando outras moedas asiáticas, e o movimento também reforçou a sua posição no cabaz CFETS, que se aproxima dos máximos do início de 2025. A valorização manteve‑se apesar de termos de troca mais fracos, ligados a preços do petróleo elevados, sugerindo um suporte mais amplo para o momentum da moeda.
Entre os fatores apontados estão uma procura externa robusta, a par de um aumento das conversões cambiais por parte das empresas. As orientações de política são descritas como tolerantes a novas subidas, enquadradas no apoio à internacionalização do RMB e na correção de uma alegada subavaliação, embora se espere que o ritmo permaneça contido, dado o enfraquecimento da procura interna e a dependência das exportações. No curto prazo, os avanços podem abrandar durante a época de pagamentos de dividendos.
Força do renminbi e sinais de política
Vemos o yuan a continuar a sua forte performance, que tem sido um tema central este ano. Esta força é sustentada por uma procura externa sólida, como evidencia o mais recente superavit comercial de maio de 2026, de 82 mil milhões de dólares. Esta dinâmica mantém a moeda bem suportada face ao dólar norte‑americano e aos seus pares asiáticos.
As autoridades parecem confortáveis com esta apreciação gradual, o que interpretamos como uma forma de incentivar o uso global do renminbi. O índice do cabaz CFETS mantém‑se firme em torno de 101,2, sinalizando uma força controlada face a um leque mais alargado de moedas. Esta orientação de política sugere que intervenções abruptas para enfraquecer a moeda são pouco prováveis.
Implicações de negociação e ventos contrários sazonais
Para as próximas semanas, consideramos que vender calls de dólar norte‑americano de baixo delta contra o yuan é uma estratégia prudente. Esta abordagem beneficia de uma apreciação lenta e gradual do CNY, em vez de uma subida acentuada. A venda de puts fora‑do‑dinheiro em USD/CNY também pode ser atrativa para captar prémio, tendo em conta a nossa perspetiva de que o risco de desvalorização do yuan é limitado.
Importa ter em conta a atual época de repatriamento de dividendos, que tipicamente atinge o pico em junho e julho. Isto gera procura temporária de dólares norte‑americanos, à medida que as empresas efetuam pagamentos ao exterior, podendo abrandar os ganhos do yuan. Olhando para 2024 e 2025, este fluxo sazonal frequentemente causou uma pausa de curto prazo ou uma ligeira inversão na tendência de apreciação.
Este vento contrário temporário sugere que posições long diretas devem ser geridas com cuidado. Preferimos recorrer a estruturas com opções, como call spreads em CNH, que definem o risco enquanto posicionam para que a tendência de fortalecimento mais ampla retome mais tarde neste verão. A possibilidade de um ligeiro aumento da volatilidade no curto prazo pode proporcionar melhores pontos de entrada para vender prémio.
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