EUR/USD sob pressão com dados dos EUA e riscos geopolíticos a apoiar o dólar
O EUR/USD recuou ligeiramente na quarta-feira, depois de ter terminado a sessão anterior praticamente inalterado, com o euro a ceder perante dados mais sólidos nos EUA que apoiaram o dólar e com as tensões no Médio Oriente a sustentarem a procura pelo “greenback”. O par era negociado perto de 1,1607, prolongando a queda da semana, enquanto o Índice do Dólar dos EUA (DXY) rondava 99,45, a subir 0,25% no dia e próximo do topo do seu intervalo recente.
As divulgações nos EUA mostraram que o emprego no sector privado medido pela ADP subiu para 122 mil em maio, face a 105 mil em abril, acima do consenso de 117 mil e o registo mais forte desde janeiro de 2025. O ISM Services PMI aumentou para 54,5, de 53,6, superando a previsão de 53,8, embora o S&P Global Services PMI final tenha recuado para 50,7, de 50,9, ficando aquém das expectativas de 51. Os mercados estão a incorporar a expectativa de que a Reserva Federal mantenha as taxas nos próximos meses, e o CME FedWatch indica uma probabilidade de 40% de uma subida de 25 pontos-base em dezembro, enquanto os decisores avaliam riscos inflacionistas ligados a preços do petróleo mais altos e a perturbações de oferta em torno do Estreito de Ormuz.
Na área do euro, as expetativas de uma política mais restritiva do Banco Central Europeu ganharam força depois de dados preliminares mostrarem a inflação a subir para 3,2% em maio, o nível mais elevado desde setembro de 2023, enquanto a inflação subjacente acelerou para 2,5%. Um inquérito da Reuters concluiu que 74 de 80 economistas esperam que o BCE eleve a taxa de depósito para 2,25% na reunião de junho.
Força do dólar e dinâmica da inflação moldam o horizonte cambial
Estamos a acompanhar a forma como a força do dólar está a pressionar o EUR/USD em direção a 1,1600, sustentada por dados robustos como a recente subida do ISM Services PMI para 54,5. Isto reforça a ideia de que a Reserva Federal permanecerá em pausa, mantendo as taxas de juro dos EUA atrativas. Em paralelo, a subida da inflação na Zona Euro está a obrigar o Banco Central Europeu a ponderar as suas próprias subidas de taxas.
Com o emprego privado nos EUA a revelar uma força surpreendente, entendemos que a Reserva Federal tem pouca razão para alterar o rumo no curto prazo. O mercado atribui uma probabilidade de 40% a uma subida de taxas até dezembro, o que dá ao dólar um suporte estrutural. Isto sugere que vender opções de compra (calls) de curto prazo sobre EUR/USD ou comprar opções de venda (puts) pode ser uma estratégia viável para posicionar-se para mais quedas.
Volatilidade e riscos geopolíticos apontam para posicionamento estratégico
Do outro lado do Atlântico, o contexto está a tornar-se mais tenso, já que a inflação da Zona Euro acabou de fixar-se em 3,2%, um nível que pressiona o Banco Central Europeu a agir. Uma subida de taxas na próxima reunião está agora quase totalmente descontada, com os mercados monetários a atribuírem uma probabilidade de 90% a um aumento de 25 pontos-base. A verdadeira questão é saber se se trata de um ajuste único ou do início de um ciclo mais agressivo para combater a inflação.
Perante estas forças poderosas e opostas, antecipamos um aumento significativo da volatilidade cambial. Olhando para o índice VIX, que recentemente caiu abaixo de 13, a complacência geral do mercado é elevada, tornando as opções relativamente baratas. Assim, estamos a considerar estratégias de compra de volatilidade (long volatility) no EUR/USD, como straddles, para beneficiar de um movimento brusco em qualquer direção após as reuniões dos bancos centrais.
Devemos também ter em conta o risco geopolítico no Médio Oriente, que está a acrescentar um prémio aos preços do petróleo. Historicamente, períodos prolongados de tensão em torno do Estreito de Ormuz têm frequentemente alimentado uma procura por refúgio no dólar norte-americano. Isto acrescenta uma camada adicional de suporte ao “greenback” e representa um fator adverso para o euro.
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