O ouro ultrapassou os Treasuries dos EUA como a maior componente das reservas oficiais em moeda estrangeira no final de 2025, numa altura em que os bancos centrais ajustaram a composição das suas reservas em resposta à incerteza geopolítica e a movimentos de mercado. Dados do Banco Central Europeu (BCE) mostram o ouro a subir para 27% do total das reservas, face a 20% um ano antes; no mesmo período, a quota de Treasuries dos EUA desceu para 22%, de 25%, enquanto o euro se manteve estável nos 15%. O BCE atribui grande parte da subida do peso do ouro na composição das reservas a efeitos de valorização após uma forte subida de preços em 2025, enquanto as compras físicas abrandaram para cerca de 850 toneladas em 2025, versus mais de 1.000 toneladas em cada ano de 2022 a 2024.
As compras por país em 2025 foram lideradas pela Polónia, com 100 toneladas, seguida do Cazaquistão, Brasil, China e Türkiye, enquanto o emissor de stablecoins Tether comprou mais de 100 toneladas. O BCE regista também que alguns bancos centrais reduziram as suas posições em ouro em 2026 para amortecer o impacto económico da guerra com o Irão; o banco central da Türkiye vendeu ou emprestou cerca de 130 toneladas para apoiar a lira, numa operação descrita como uma das maiores utilizações de reservas dos últimos anos. Os números apontam para um esforço mais amplo de reduzir a dependência do dólar norte-americano, que permanece a principal moeda de reserva.
Procura dos Bancos Centrais e Impacto no Mercado
Vemos a mudança estrutural — com bancos centrais a preferirem ouro em detrimento de Treasuries dos EUA — como um sinal altista de longo prazo que não deverá desaparecer. Esta tendência fornece um forte suporte subjacente aos preços do ouro, sugerindo que quaisquer recuos devem ser encarados como oportunidades de compra. Nas próximas semanas, esta procura de base é o fator mais importante na nossa estratégia.
O preço do ouro tem estado a consolidar em torno de 2.850 dólares por onça, depois de ter atingido um máximo histórico acima de 3.000 dólares no início deste ano. Dados recentes do World Gold Council referentes a maio de 2026 confirmaram uma entrada líquida de 2,8 mil milhões de dólares em ETF com lastro em ouro, mostrando que a procura por parte dos investidores continua robusta. Isto indica um suporte forte aos níveis atuais.
Fatores Geopolíticos e Estratégia de Investimento
Os riscos geopolíticos, em especial o conflito em curso envolvendo o Irão, continuam a ser um catalisador principal para movimentos súbitos de preço. Estamos a acompanhar de perto as tensões no Estreito de Ormuz, dado que qualquer escalada tenderá a desencadear uma procura por segurança, beneficiando o ouro. Esta incerteza está a manter o mercado em alerta.
Esta mudança ocorre num contexto em que os dados económicos mais recentes mostram uma desaceleração, com o PIB dos EUA no primeiro trimestre de 2026 revisto em baixa para 1,1%. Isto levou os mercados a incorporarem uma maior probabilidade de um corte de taxas pela Reserva Federal antes do final do ano, o que reduziria o custo de oportunidade de deter ouro. Vemos isto como um fator de suporte relevante para o metal precioso.
Tendo em conta este enquadramento, consideramos que a volatilidade implícita nas opções sobre ouro ainda está a um nível razoável. Estamos a aproveitar este ambiente para comprar opções call de maturidade longa sobre futuros de ouro, garantindo exposição ao potencial de subida e, ao mesmo tempo, limitando a perda máxima. Isto permite-nos beneficiar de um movimento acentuado em alta, impulsionado por eventos geopolíticos ou por ações dos bancos centrais.
No entanto, estamos também atentos a uma potencial pressão vendedora por parte de países que necessitem de defender as suas moedas, como a Turquia fez no início deste ano. Indicadores recentes sugerem que outros bancos centrais de mercados emergentes, sob pressão orçamental, reduziram marginalmente as suas posições em ouro em maio. Isto poderá gerar fraqueza de curto prazo no preço e representa o principal risco para a nossa perspetiva altista.
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