A actividade dos serviços nos EUA acelerou em maio, com o ISM Services PMI a subir para 54,5, face a 53,6 em abril, superando o consenso de 53,8, enquanto o índice de Preços Pagos aumentou para 71,3, face a 70,7, e o índice de Emprego recuou para 47,9, face a 48. O inquérito também fez referência a referências anteriores, com a actividade empresarial a igualar os 57,7 de outubro de 2024 e o emprego descrito como 0,5 ponto percentual abaixo da sua média de 12 meses; dados anteriores mostraram que abril assinalou o 22.º mês consecutivo de expansão, abrandando face a 54,0 em março, ao passo que o emprego fixou-se em 48, face a 45,2 em março, e permaneceu abaixo da média de 12 meses de 48,6. Os preços pagos mantiveram-se em 70,7 em abril, enquanto a sua média de 12 meses subiu de 67,2 para 67,7, o nível mais elevado desde maio de 2023.
Os mercados acompanharam a divulgação num contexto de sensibilidade da política da Fed aos dados de inflação e emprego. O índice de preços PCE subiu para 3,8% em termos homólogos em abril, face a 3,5%, enquanto o PCE subjacente avançou para 3,3%. Após o relatório, o índice do dólar (DXY) subia 0,23% para 99,45; em separado, o EUR/USD foi referido em torno de 1,1640, com níveis de referência em 1,1580, 1,1530, cerca de 1,1690 junto da média móvel simples (SMA) de 100 dias, e 1,1740. A hora de divulgação do ISM foi indicada como 14:00 GMT, após uma hora de pré-visualização anterior de 06:00 GMT e uma correcção de 3 de junho, 14:45 GMT.
Sinais Mistos para a Política da Fed e as Perspectivas Económicas
Com base no relatório do ISM dos serviços de maio, de 3 de junho de 2026, vemos um quadro complexo que exige um posicionamento cuidadoso. O número de manchete de 54,5 mostra que o sector dos serviços está a expandir-se de forma robusta, o que, por si só, é positivo para a economia. No entanto, esta força está a ocorrer em simultâneo com um aumento das pressões inflacionistas, complicando as perspectivas para a política da Reserva Federal.
A componente de Preços Pagos, a subir para 71,3, é um sinal de alerta importante para os investidores. Esta inflação persistente nos serviços, combinada com os mais recentes dados do Índice de Preços no Consumidor (CPI) a mostrarem a inflação total a manter-se firme em 3,6%, tornará muito difícil para o novo presidente da Fed ponderar cortes nas taxas de juro. Consideramos que o mercado está a subestimar o risco de a Fed ser forçada a manter uma postura restritiva, ou mesmo a subir as taxas, antes do final do ano.
A contração do índice de Emprego para 47,9 apresenta uma contradição evidente face à forte actividade empresarial. Isto sugere que as empresas estão a cortar custos e a congelar contratações, o que é um indicador antecedente de um potencial abrandamento económico. Estamos a tratar este dado como um sinal crucial antes do relatório de emprego (Nonfarm Payrolls, NFP) desta sexta-feira, uma vez que um número fraco poderá desencadear receios de estagflação.
Estratégias de Mercado num Ambiente Volátil
Perante esta incerteza, estamos a olhar para derivados de taxas de juro para fazer cobertura contra uma Fed mais “hawkish”. Opções que beneficiam de taxas mais elevadas durante mais tempo, como futuros SOFR (Secured Overnight Financing Rate) de dezembro de 2026, parecem atractivas. Estas posições oferecem uma forma de proteger carteiras caso a Fed privilegie o combate à inflação em detrimento do apoio a um mercado de trabalho em enfraquecimento.
Antecipamos também um aumento da volatilidade do mercado devido a estes sinais económicos contraditórios. Com o VIX actualmente a negociar a um nível relativamente baixo de 14, a compra de opções call sobre o VIX é uma estratégia eficiente em termos de custo para se preparar para uma potencial turbulência nos mercados. Um relatório NFP decepcionante ou comentários mais “hawkish” por parte da Fed poderão facilmente provocar um pico de volatilidade e uma correcção nas acções.
A força do dólar norte-americano poderá ser de curta duração até haver mais clareza com os próximos dados de emprego. Embora uma economia forte e uma Fed mais “hawkish” tendam a ser positivos para o dólar, uma surpresa negativa significativa no relatório NFP poderá deslocar o foco do mercado totalmente para receios de recessão. Por agora, estamos a reduzir posições longas em dólar, em particular contra o euro, até a situação do emprego ficar mais clara.
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