O Índice de Novas Encomendas dos Serviços do ISM nos Estados Unidos subiu para 57,3 em maio, face a 53,5 anteriormente, apontando para um crescimento mais rápido de novos negócios no setor dos serviços. O movimento levou o indicador ainda mais acima do limiar dos 50 pontos, que separa a expansão da contração.
O aumento indica condições de procura mais fortes nos serviços, uma componente-chave da atividade económica dos EUA. Os mercados acompanham frequentemente o índice em busca de sinais sobre o ímpeto da produção no setor dos serviços e sobre as pressões nos preços.
Forte Crescimento do Setor dos Serviços Complica a Política da Fed
A componente de novas encomendas do setor dos serviços registou um salto significativo para 57,3, uma leitura muito forte que sinaliza aceleração da atividade empresarial. Estes dados contrariam a narrativa de um abrandamento da economia que muitos vinham a incorporar nos preços. Vemos isto como um indicador claro de que a procura subjacente nos EUA se mantém robusta.
Esta força económica inesperada torna a tarefa da Reserva Federal mais complexa, empurrando provavelmente eventuais cortes das taxas de juro mais para a frente. As atas da reunião de maio da Fed já tinham revelado preocupações com a falta de progressos na inflação, que tem oscilado em torno de 3,4%. Este indicador de procura forte só irá intensificar essas preocupações, reforçando uma postura de taxas “mais altas por mais tempo”.
Implicações para Taxas, Obrigações e Derivados de Ações
Perante isto, estamos a ajustar as nossas posições em derivados de taxas de juro para refletir menos cortes de taxa incorporados nos preços para o resto do ano. Estamos a considerar posições curtas em futuros do Tesouro, antecipando que as yields das obrigações subam com esta notícia. A yield a 10 anos poderá testar os máximos recentes em torno de 4,7% se os dados subsequentes confirmarem esta força económica.
Nos derivados sobre ações, isto cria um quadro complexo, uma vez que um crescimento forte é positivo para os lucros, mas taxas mais elevadas pressionam as valorizações. Acreditamos que isto aumentará a volatilidade do mercado, tornando atrativas posições longas em futuros do VIX ou opções call nas próximas semanas. Com o S&P 500 não muito distante dos seus máximos, o mercado está vulnerável a uma reavaliação das expectativas de taxas.
Estamos também a usar opções para nos posicionarmos para uma rotação setorial, favorecendo indústrias que beneficiam de atividade económica forte e de taxas mais elevadas. Isto inclui a compra de opções call sobre ETFs do setor financeiro e industrial. Em contrapartida, mantemo-nos cautelosos em setores sensíveis às taxas, como utilities e imobiliário, onde poderemos considerar estratégias de proteção com opções put.
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