O iene recuperou de mínimos de cinco semanas face ao dólar norte-americano na quarta-feira, depois de a primeira-ministra Sanae Takaichi ter afirmado que Tóquio está preparada para agir contra a fraqueza cambial. O USD/JPY recuou da zona dos 160,00 e tocou 159,55 na sessão. Takaichi descreveu a política cambial como importante para apoiar a economia doméstica e reiterou que poderão ser tomadas medidas a qualquer momento, se necessário, em declarações semelhantes às ouvidas antes do movimento de 30 de abril. Takaichi afirmou ainda que as transações não motivadas por procura real, incluindo a atividade especulativa, estão a aumentar, e referiu uma cooperação internacional mais profunda, incluindo com os EUA, para contrariar quedas indesejadas do iene.
Antes, a ministra das Finanças, Satsuki Katayama, disse que as autoridades responderiam conforme necessário e sugeriu que o governador do Banco do Japão, Kazuo Ueda, poderá adotar um tom positivo sobre subidas de taxas. O USD/JPY caiu cerca de 400 pips a 30 de abril durante uma alegada intervenção, e depois foi recuperando gradualmente até à região dos 160,00. Os fatores mais amplos que influenciam o iene incluem a orientação de política do BoJ, o diferencial entre as yields das obrigações do Japão e dos EUA e as mudanças no sentimento de risco; a exposição do Japão como importador de petróleo, as baixas yields das JGB e a incerteza em torno do aperto do BoJ também estão no radar. A política ultra-acomodatícia do BoJ de 2013 a 2024 enfraqueceu o iene, enquanto a mudança em 2024 no sentido de abandonar essa postura, a par de cortes de taxas noutras geografias, tem vindo a estreitar o diferencial de yields a 10 anos entre EUA e Japão.
Riscos de Intervenção e Estratégias Defensivas
Estamos a acompanhar muito de perto o nível de 160,00 no USD/JPY, uma vez que parece constituir uma linha clara para intervenção por parte das autoridades japonesas. Os fortes avisos verbais que estamos a ouvir agora são quase idênticos aos que precederam ações diretas no mercado no passado. Isto torna extremamente arriscado manter posições longas em USD/JPY neste momento específico.
A pressão fundamental sobre o iene continua a ser enorme devido ao amplo diferencial de taxas de juro entre o Japão e os Estados Unidos. À data de hoje, a yield do Treasury norte-americano a 10 anos ronda 3,85%, enquanto a obrigação do governo japonês a 10 anos rende apenas cerca de 1,10%. Esta diferença significativa, de mais de 275 pontos base, continua a incentivar a venda de ienes para comprar o dólar, de rendibilidade superior.
Importa recordar as intervenções da primavera de 2024, quando as autoridades gastaram um recorde de ¥9,79 biliões para defender a moeda. Um movimento semelhante agora poderá provocar uma queda rápida de 3 a 5 ienes no USD/JPY, eliminando ganhos de quem esteja com alavancagem excessiva. A história mostra que estas intervenções são abruptas e concebidas para infligir o máximo de dor aos especuladores.
Dada esta elevada probabilidade de um movimento súbito e acentuado, consideramos prudente, nos próximos dias, a compra de opções put sobre o USD/JPY. Isto pode servir para cobrir posições longas existentes ou como uma aposta direta numa queda provocada por intervenção. O aumento da volatilidade torna as opções uma ferramenta eficaz para gerir este risco específico de evento.
Perspetiva de Médio Prazo Mantém-se Bullish
Ainda assim, vemos qualquer queda impulsionada por intervenção como uma potencial oportunidade de compra no médio prazo. O Banco do Japão está apenas a apertar a política de forma muito gradual, enquanto a taxa diretora da Reserva Federal se mantém significativamente mais elevada. Até que esse diferencial fundamental de taxas de juro diminua de forma substancial, o caminho de menor resistência para o USD/JPY acabará por se reafirmar em alta.
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