O PMI de Serviços HCOB de Espanha fixou-se em 50,1 em maio, acima das previsões de 48. A leitura fica ligeiramente acima da fasquia dos 50 pontos, que separa expansão de contração, sugerindo uma melhoria marginal da atividade no setor dos serviços ao longo do mês.
Embora o valor principal tenha superado as expectativas, o dado implica apenas uma margem reduzida acima do limiar. Os mercados irão avaliar se a passagem do nível previsto para 50,1 sinaliza uma mudança de momentum sustentável, ou apenas um resultado de quase estagnação, compatível com um crescimento subjacente contido.
Implicações para os Mercados de Ações e de Câmbios
Vemos os dados dos serviços em Espanha como um sinal de que o pessimismo em torno da economia europeia poderá ser excessivo. O número superou as previsões e, de forma crucial, manteve-se acima dos 50 pontos que sinalizam crescimento. Isto aponta para uma resiliência subjacente que o mercado ainda não incorporou totalmente nos preços.
Esta surpresa positiva deverá dar impulso às ações espanholas, em especial no índice IBEX 35, com forte peso do setor dos serviços. Estamos a considerar a compra de opções call sobre o IBEX 35 com vencimento em julho, dado que uma surpresa semelhante em alta no PMI no final de 2024 precedeu uma subida de 5% nas seis semanas seguintes. Com o índice atualmente a recuar 3% no último mês, existem condições para um potencial ressalto.
Os dados também fornecem um suporte pequeno, mas relevante, ao euro. Tendo em conta que relatórios recentes de “commitment of traders” mostram um aumento de posições curtas no euro, esta força inesperada por parte de uma grande economia da UE poderá desencadear algum fecho de posições curtas. Consideramos que a compra de opções call de curto prazo sobre EUR/USD é uma forma eficiente em termos de custo de posicionamento para uma recuperação (relief rally) em direção ao nível de 1,09.
Impacto nas Taxas e nas Estratégias de Volatilidade
Esta resiliência reduz as probabilidades de um corte de taxas de juro antecipado por parte do Banco Central Europeu. A probabilidade implícita de mercado para um corte em setembro, que estava em 60% na semana passada, já caiu esta manhã para menos de 45%. Devemos ponderar um posicionamento para taxas estáveis a mais elevadas através da venda de contratos de futuros sobre o Euribor.
Por fim, este resultado deverá reduzir o receio de curto prazo nos mercados, um fator adverso para a volatilidade. A volatilidade implícita das ações europeias, medida pelo índice VSTOXX, já recua 4% para 15,1 com a notícia. Acreditamos que a venda de opções put fora do dinheiro sobre o índice Euro Stoxx 50 é uma boa estratégia para captar prémios, à medida que os receios de recessão esmorecem temporariamente.
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