O BNY afirmou que o won sul-coreano se manteve sob pressão, mesmo com a aceleração da inflação homóloga na Coreia do Sul, uma combinação que deixa os decisores a equilibrar a fragilidade cambial com a estabilidade de preços. A inflação subiu para 3,1% em termos homólogos em maio, o ritmo mais rápido em 26 meses, impulsionada por custos mais elevados do petróleo e por um won mais fraco, que aumentou os preços de importação de produtos petrolíferos como a gasolina e o gasóleo. Este enquadramento mantém o Banco da Coreia numa postura de “hawkish” e mantém em cima da mesa novas subidas de taxas.
Na Indonésia, os sinais de atividade foram mistos: os dados do PMI apontaram para condições frágeis na indústria transformadora, enquanto a inflação surpreendeu em alta. Os preços no consumidor aumentaram 3,08% em termos homólogos em maio, face a 2,42% em abril, depois de o Bank Indonesia ter subido as taxas em 50 pb em maio. As pressões externas via preços também se intensificaram, com os índices de preços de exportação e de importação da Indonésia no 1.º trimestre a registarem ambos subidas fortes, a par de um sólido excedente comercial que complica as perspetivas para a rupia.
Reação do mercado cambial aos dados locais
Estamos a assistir a uma continuação do enfraquecimento do won sul-coreano, o que é invulgar tendo em conta que uma inflação elevada deveria sustentar um Banco da Coreia mais “hawkish”. Os números do excedente comercial de maio ficaram recentemente abaixo das expectativas devido aos elevados custos de importação de energia, ajudando a empurrar o par USD/KRW acima do nível de 1.380. Consideramos que a compra de opções call sobre USD/KRW é uma forma sensata de nos posicionarmos para uma maior depreciação do won, uma vez que as pressões externas parecem estar a sobrepor-se à política monetária doméstica.
No caso da Indonésia, a situação é complexa, pois as subidas de taxas do Bank Indonesia estão a ocorrer em paralelo com sinais de fragilidade na indústria transformadora. O mais recente S&P Global Manufacturing PMI de maio recuou para 51,9, e uma pequena queda nas reservas cambiais sugere que o banco central está ativamente a defender a rupia. Estes sinais contraditórios tornam estratégias de volatilidade longa, como um straddle de opções sobre USD/IDR, mais atrativas do que assumir uma simples visão direcional.
Impacto da força do dólar norte-americano e do sentimento global
Esta pressão sobre as moedas regionais não ocorre no vazio; reflete um tema mais amplo de força do dólar norte-americano. Os rendimentos das Treasuries a 10 anos dos EUA, a manterem-se firmes em torno de 4,5%, estão a retirar capital dos mercados emergentes. Este fator externo poderoso deverá sobrepor-se às ações dos bancos centrais locais nas próximas semanas.
O ambiente atual lembra o período de 2022, quando o aperto agressivo da Reserva Federal conduziu a um enfraquecimento generalizado das moedas de mercados emergentes. Historicamente, mesmo quando os bancos centrais asiáticos sobem as taxas, as suas moedas podem continuar sob pressão se o sentimento global de risco for fraco. Esperamos que este padrão se mantenha, o que significa que não devemos ser rápidos a apostar numa inversão para o won ou para a rupia.
Comece a negociar agora — clique aqui para criar a sua conta real da VT Markets.
