A inflação homóloga da Zona Euro subiu para 3,2% em maio, face a 3% em abril, enquanto a inflação subjacente aumentou para 2,5%, de 2,2%. A leitura subjacente de maio ficou acima das previsões tanto do ABN AMRO como do consenso (2,4%). A energia foi apontada como o principal motor, e a inflação alimentar abrandou. A inflação dos serviços foi responsável pela principal surpresa em alta, subindo 0,5 pontos percentuais para 3,5%, face a uma expectativa de 3,3%.
Com a estimativa rápida a não incluir uma decomposição completa, recorreu-se às divulgações por país para inferir que os serviços de transportes foram a principal fonte do movimento, com as tarifas aéreas associadas a custos mais elevados do combustível de aviação. Foi referido que o combustível de aviação terá subido ao dobro da magnitude do Brent no seu pico, após o início do conflito com o Irão. O ABN AMRO espera que a inflação se mantenha acima da meta de 2% do Banco Central Europeu durante o resto do ano e continua a antecipar duas subidas de taxas do BCE até julho.
Perspetiva de Subida de Taxas do BCE Reforçada Pela Inflação dos Serviços
Vemos os mais recentes dados de inflação de maio como um sinal claro para os traders. A subida inesperada da inflação dos serviços reforça o argumento a favor de subidas de taxas pelo Banco Central Europeu. Nas próximas semanas, o posicionamento para taxas de juro de curto prazo mais elevadas deverá ser o foco principal.
A recente estimativa rápida do Eurostat confirmou que a inflação global subiu para 3,2%, com a inflação dos serviços a atingir 3,5%, o valor mais elevado em mais de um ano. Estes dados sustentam fortemente a nossa expectativa de mais duas subidas de taxas até julho. O mercado está agora a atribuir uma probabilidade próxima de 90% a uma subida de 25 pontos base na próxima reunião, acima de 70% na semana passada.
Estratégias de Trading Num Contexto de Expectativas de Taxas em Alta
Os traders deverão considerar pagar taxa fixa em swaps de taxa de juro do euro de curto prazo, para apostar em subidas de taxas. Vender contratos de futuros sobre a taxa EURIBOR a três meses é outra forma direta de se posicionar para a ação esperada do BCE. Estes instrumentos são sensíveis a mudanças de política no curto prazo, o que os torna adequados ao contexto atual.
Observámos um padrão semelhante no ciclo de subidas de 2022-2023, em que a persistência da inflação dos serviços forçou o BCE a atuar de forma mais agressiva do que inicialmente esperado. Esse período viu as yields na parte curta da curva subirem de forma significativa, e antecipamos agora um movimento semelhante, embora mais pequeno. A história sugere que o BCE não hesitará em agir quando componentes nucleares como os serviços se mantêm elevados.
A incerteza sobre se esta inflação resulta de um conjunto restrito de fatores, como as tarifas aéreas, cria uma oportunidade nos mercados de volatilidade. Recomendamos analisar a compra de opções call sobre o índice VSTOXX, o principal indicador da volatilidade das ações europeias. Isto fornece uma cobertura e pode gerar ganhos se o mercado ficar mais nervoso com a trajetória do BCE.
Estas expectativas de subidas de taxas deverão também dar suporte ao euro, especialmente numa altura em que outros bancos centrais, como a Reserva Federal dos EUA, parecem estar em pausa. Dados online mostram que o posicionamento especulativo no euro já se tornou positivo pela primeira vez em três meses. Consideramos que estabelecer posições longas em EUR/USD através de futuros ou opções call é uma operação secundária atrativa.
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