Olli Rehn, governador do banco central finlandês e responsável do BCE, afirmou na terça-feira que qualquer subida das taxas de juro na reunião de política monetária deste mês deverá ser encarada como um passo de “seguro” contra riscos futuros de inflação. O BCE, com sede em Frankfurt, define as taxas para a Zona Euro e procura manter a inflação perto de 2%, usando custos de financiamento mais altos ou mais baixos como principal instrumento. A política é decidida pelo Conselho do BCE em oito reuniões agendadas por ano, com votos dos governadores dos bancos centrais nacionais e de seis membros permanentes, incluindo a presidente Christine Lagarde.
O euro reagiu pouco às declarações, com o EUR/USD a subir 0,1% para cerca de 1,1645. Para além da política de taxas, o BCE pode recorrer ao afrouxamento quantitativo (quantitative easing), no qual cria euros para comprar ativos como obrigações soberanas ou corporativas; esta medida tende a enfraquecer a moeda e foi utilizada em 2009-11, novamente em 2015 e durante a pandemia. O aperto quantitativo (quantitative tightening) inverte essa orientação ao suspender as compras líquidas de obrigações e ao terminar o reinvestimento do capital reembolsado à maturidade, uma mudança que, em geral, é favorável ao euro.
Sinais mais hawkish do BCE levam a reavaliação do euro
Estamos a interpretar os comentários recentes de responsáveis do Banco Central Europeu como um sinal claro de uma orientação de política mais hawkish. Uma subida das taxas este mês está a ser apresentada como uma medida de “seguro”, o que sugere que o BCE está mais preocupado com a inflação do que o mercado atualmente antecipa. Isto leva-nos a reavaliar as nossas posições em euro para as próximas semanas.
Esta perspetiva é reforçada pela mais recente estimativa rápida do Eurostat, que mostra a inflação de maio de 2026 a manter-se teimosamente elevada em 2,8%, ainda bem acima da meta de 2%. Com a inflação subjacente também a revelar rigidez, o argumento para uma subida preventiva das taxas ganha credibilidade significativa. Acreditamos que o mercado ainda não incorporou totalmente a probabilidade de uma subida na próxima reunião.
Posicionamento de mercado e estratégias de gestão de risco
Tendo em conta este enquadramento, estamos a posicionar-nos para um euro mais forte face ao dólar norte-americano. Estamos sobretudo a considerar a compra de opções call de curto prazo sobre EUR/USD para capitalizar um potencial movimento de subida após o anúncio de política do BCE. À data de hoje, com o EUR/USD a transacionar perto de 1,0950, um movimento em direção a 1,1100 parece cada vez mais plausível.
O mercado de derivados começa a refletir esta incerteza, com a volatilidade implícita a um mês no EUR/USD a subir de 5,5% para 6,2% na última semana. Isto indica que os traders estão a começar a comprar proteção e a assumir apostas direcionais numa oscilação de preço maior do que o esperado. Vemos este ligeiro aumento da volatilidade como um sinal precoce — mas não impeditivo — para estabelecer as nossas posições.
Historicamente, o início de um ciclo de subidas do BCE tem proporcionado ventos favoráveis relevantes para o euro, como se verificou durante o aperto agressivo que começou em julho de 2022. Esse período marcou um ponto de viragem importante para a moeda, depois de ter caído para a paridade com o dólar. Vemos paralelos com essa mudança inicial de sentimento, embora numa escala muito menor.
Para gerir o risco de uma decisão inesperadamente dovish, estamos também a considerar bull call spreads. Esta estratégia limita o potencial de valorização, mas reduz o prémio pago, oferecendo uma forma mais conservadora de expressar uma visão otimista. Permite-nos beneficiar de uma subida, protegendo simultaneamente o capital caso o BCE opte por manter as taxas inalteradas.
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