O EUR/USD subiu ligeiramente para cerca de 1,1635 no início da sessão asiática de terça-feira, mantendo-se acima de 1,1600, mas com os ganhos limitados por uma nova deterioração do quadro geopolítico. O Irão afirmou que deixaria de trocar mensagens com os EUA através de intermediários e avançaria para o encerramento total do Estreito de Ormuz, aumentando a probabilidade de um ambiente de “risk-off” que tende a favorecer o dólar norte-americano. Os mercados aguardam também a divulgação, mais tarde na terça-feira, da leitura preliminar do Índice Harmonizado de Preços no Consumidor (IHPC) da zona euro.

Em Washington, o Presidente Donald Trump disse ter instado o primeiro-ministro israelita, Benjamin Netanyahu, a não avançar com uma grande incursão sobre Beirute, acrescentando que as tropas israelitas foram mandadas recuar, enquanto Netanyahu afirmou que as operações contra o Hezbollah no sul do Líbano iriam continuar. A inclinação “hawkish” do Banco Central Europeu ofereceu algum contrapeso ao euro, depois de a membro da Comissão Executiva Isabel Schnabel ter alertado que os efeitos inflacionistas associados ao conflito com o Irão se tinham alargado para além da energia, aumentando o risco de desancoragem das expectativas de inflação. Num contexto mais amplo do euro, a moeda é usada por 20 países da UE; em 2022, representou 31% das transações globais de câmbio, com um volume médio diário acima de 2,2 biliões de dólares, enquanto o EUR/USD representa uma estimativa de 30% de todas as transações.

Forças Concorrentes na Dinâmica do EUR/USD

Estamos a ver o par EUR/USD preso entre duas forças poderosas, criando um ambiente de negociação complexo. Por um lado, o Banco Central Europeu está a sinalizar uma postura “hawkish” para combater a inflação, o que deverá sustentar o euro. Por outro, a escalada das tensões no Médio Oriente está a reforçar a atratividade do dólar norte-americano como ativo de refúgio.

A ameaça do Irão de fechar o Estreito de Ormuz é um catalisador relevante para os mercados, evocando os choques petrolíferos dos anos 1970 que conduziram à estagflação global. Os futuros do Brent já dispararam mais de 8% nas últimas 48 horas, ultrapassando os 95 dólares por barril, um nível não visto desde o final de 2025. Esta situação é agravada pela própria inflação na zona euro, com a leitura do IHPC subjacente do mês passado a fixar-se num persistente 3,1%, bem acima do objetivo do BCE.

Gestão de Risco e Estratégia de Mercado

Este confronto sugere que apostas direcionais “puras” são arriscadas e que, em vez disso, devemos concentrar-nos na volatilidade. Estamos a considerar a compra de “long straddles” sobre o EUR/USD, uma estratégia que beneficia de um movimento expressivo do preço em qualquer direção. Um grande evento geopolítico poderá provocar uma queda acentuada do par, enquanto um número de inflação surpreendentemente alto poderá fazê-lo disparar.

Tendo em conta o risco imediato de uma fuga para a segurança, estamos também a analisar proteção em baixa. A compra de opções “put” fora do dinheiro (“out-of-the-money”), com vencimentos nas próximas três a quatro semanas, oferece uma forma eficiente em termos de custo para cobrir uma queda súbita. Vemos risco significativo se o par quebrar abaixo do nível psicológico de 1,1500.

Iremos acompanhar de perto os dados preliminares de PMI para a Alemanha e a França, com divulgação prevista para a terceira semana de junho. Dados recentes do inquérito ZEW de Sentimento Económico mostraram um recuo nas expectativas, sugerindo que os custos elevados de energia poderão já estar a penalizar as maiores economias europeias. Qualquer debilidade adicional complicaria a capacidade do BCE de se manter “hawkish” e poderia pressionar o euro.

O Cboe EuroCurrency Volatility Index (EVZ) já subiu para um máximo de três meses de 8,5, refletindo o crescente nervosismo do mercado. Esperamos que esta volatilidade implícita aumente ainda mais à medida que estas narrativas opostas se desenrolam. Isto sustenta a nossa visão de que estar “long” em prémio de opções é a abordagem prudente nas próximas semanas.

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