O índice de emprego da indústria transformadora do ISM nos EUA subiu para 48,6 em maio, face a 46,4 anteriormente, apontando para um ritmo mais lento de destruição de emprego nas fábricas. Embora o indicador tenha permanecido abaixo do limiar dos 50 pontos que separa expansão de contração, a melhoria em termos mensais sugere que as condições de contratação no setor ficaram menos fracas.
A subida indica que os fabricantes reportaram leituras de emprego melhores do que no mês anterior, ainda que o índice continue a apontar para contração no conjunto. O resultado de maio marca uma recuperação da componente laboral do inquérito do ISM, com o índice ainda a sinalizar que as folhas de pagamento na indústria transformadora, em termos líquidos, estavam a encolher e não a crescer.
Implicações para a política da Fed, “yields” do Tesouro e ações
A melhoria do emprego na indústria transformadora do ISM para 48,6, ainda que continue a indicar contração, sugere que o declínio do setor está a abrandar. Interpretamos isto como um sinal de que o pior das perdas de emprego na indústria transformadora poderá, por agora, ter ficado para trás. Esta ligeira estabilização reduz a pressão imediata sobre a Reserva Federal para cortes agressivos nas taxas.
Neste contexto, consideramos que a probabilidade de um corte em julho — recentemente acima de 70% segundo a ferramenta CME FedWatch — poderá ser revista em baixa, para perto de 50%. Consequentemente, antecipamos uma ligeira pressão em alta sobre as “yields” de curto prazo do Tesouro nas próximas semanas. Estamos a ajustar posições, reduzindo ligeiramente a exposição a ativos sensíveis às taxas de juro.
Para os índices acionistas, estes dados apontam para um potencial travão ao “upside” do mercado. A contração persistente impede um cenário claramente “bull”, pelo que estamos a ponderar vender opções de compra (“calls”) fora-do-dinheiro sobre o S&P 500, para beneficiar de um mercado mais lateralizado. Historicamente, os mercados têm frequentemente estagnado quando notícias “menos más” não se transformam em notícias genuinamente boas.
Moedas e oportunidades setoriais
Este enquadramento menos “dovish” para a Fed deverá apoiar o dólar norte-americano. Vemos uma oportunidade para favorecer o dólar face a moedas cujos bancos centrais se mantêm mais acomodatícios, como o iene japonês. O índice do dólar (DXY) encontrou suporte junto do nível 104 no mês passado, e estes dados reforçam esse “piso”.
Em termos de setores específicos, estamos agora a observar mais de perto os industriais e os materiais. Apesar de continuarem fracos, o abrandamento da contração pode sinalizar a formação de um fundo, criando uma oportunidade para comprar, de forma seletiva, opções de compra (“calls”) sobre nomes industriais de elevada qualidade que tenham sido excessivamente penalizados. Dados de maio de 2026 mostraram que o ETF de industriais (XLI) ficou 2% abaixo do desempenho do mercado em geral, tornando-o um candidato a uma operação de reversão à média (“mean reversion”).
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