O EUR/USD terminou a semana perto de 1,1650 após uma forte queda nos preços do petróleo. As taxas norte-americanas recuaram, com a yield do Treasury a 10 anos nos 4,43%, mais de 20 pb abaixo do pico de meados de maio; no entanto, o efeito nos FX swaps do EUR/USD foi limitado, uma vez que as taxas da área do euro também desceram.
A estimativa rápida de inflação de maio na área do euro, com dados da Alemanha, França, Itália e Espanha — cerca de 75% do agregado — apontou para uma aceleração do índice global, impulsionada sobretudo pela energia. França, Itália e Espanha ficaram, em geral, em linha com as expectativas, enquanto o CPI regional alemão surpreendeu em baixa. Entre os dados a divulgar, contam-se o desemprego de abril, esperado nos 6,2% em linha com o consenso, e o PMI final da indústria transformadora de maio, que deverá confirmar a leitura preliminar de 51,4. A atenção vira-se depois para o HICP preliminar da área do euro na terça-feira, enquanto as divulgações do mercado de trabalho dos EUA se estendem ao longo da semana antes do relatório de emprego de sexta-feira.
Perspetivas para taxas de juro e intervalo do EUR/USD
Com o EUR/USD a negociar atualmente em torno de 1,0850, o principal motor é a mudança nas perspetivas para as taxas de juro. As yields dos Treasuries a 10 anos recuaram recentemente em direção a 4,50%, mas este movimento foi acompanhado por dinâmicas semelhantes nas obrigações soberanas europeias. Isto tem mantido o par num intervalo relativamente estreito, por agora.
Observamos que os últimos dados preliminares de inflação da Zona Euro em maio vieram ligeiramente acima do esperado, nos 2,6%, face a 2,4% em abril. Ainda assim, os números não são suficientemente preocupantes para alterar a visão predominante sobre a trajetória do Banco Central Europeu. Os mercados atribuem uma probabilidade superior a 90% a um corte de taxas pelo BCE na reunião desta semana, o primeiro desde 2019.
Divergência de política, volatilidade e perspetivas de flexibilização do BCE
O foco desta semana estará na divergência de política monetária entre o BCE e a Reserva Federal dos EUA. Todas as atenções estão no relatório de emprego dos EUA desta sexta-feira, com o consenso a apontar para uma criação de emprego sólida, mas não espetacular, de cerca de 180 mil postos de trabalho em maio. Um número desta ordem reforçaria a ideia de que a Fed não tem razões para se apressar a cortar taxas, ao contrário do seu homólogo europeu.
Neste contexto, consideramos que a volatilidade implícita no EUR/USD é demasiado baixa para os eventos que se aproximam. A volatilidade a um mês está a oscilar perto de 5,5%, um nível que parece subestimar o potencial de um movimento após as decisões dos bancos centrais. Entendemos que os traders deverão considerar a compra de opções put de curto prazo para se posicionarem para uma possível quebra em baixa do par.
A recente descida do crude WTI para abaixo de 80 dólares por barril reforça ainda mais o argumento a favor de um BCE mais dovish. Custos de energia mais baixos ajudarão a moderar futuras leituras de inflação na Zona Euro, dependente da energia. Isto dá ao banco central ainda mais justificação para iniciar o seu ciclo de flexibilização, o que deverá penalizar o euro no médio prazo.
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