Os dados da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) dos EUA mostraram que as posições líquidas em contratos do S&P 500 se afundaram ainda mais em terreno negativo. O saldo líquido caiu de -140,6 mil para -165,8 mil, prolongando a anterior postura líquida curta.
A mudança implica um aumento de 25,2 mil nas posições líquidas curtas no mais recente período de reporte. Os números referem-se à métrica de posicionamento líquido da CFTC para o S&P 500.
Pessimismo Institucional e Crescentes Preocupações com a Inflação
Estamos a assistir a um aumento significativo das apostas em baixa contra o S&P 500 por parte de grandes especuladores. Esta passagem para uma posição líquida curta de -165,8 mil mostra que os principais fundos estão a posicionar-se ativamente para uma descida do mercado. Esta crescente negatividade coincide com os mais recentes dados do IPC (CPI) de abril, que se fixaram num persistente 3,9%, alimentando receios de uma inflação resiliente.
Tendo em conta que as atas recentes do FOMC sugerem que as taxas de juro se manterão mais elevadas durante mais tempo, consideramos prudente comprar puts de proteção nas próximas semanas. O custo da cobertura (hedging) está a aumentar, mas parece justificado pelo crescente pessimismo institucional. Este é um momento para proteger carteiras longas, e não para perseguir mais subida.
Desaceleração Económica e Riscos de Volatilidade no Mercado
O enquadramento macroeconómico mais amplo suporta esta cautela, com o crescimento do PIB do 1.º trimestre a ser revisto em baixa para 1,3% e os pedidos semanais de subsídio de desemprego a subirem pela terceira semana consecutiva. O VIX também tem vindo a subir, tendo recentemente tocado nos 22, o que indica que a ansiedade no mercado está a aumentar. Estamos a reduzir a nossa exposição global ao mercado em resposta a estes sinais combinados.
Este aumento do interesse curto faz lembrar períodos anteriores de volatilidade, como a correção do mercado no final de 2018. No entanto, importa também ter em conta que um posicionamento tão extremo pode atuar como indicador contrarian. Qualquer notícia económica positiva inesperada poderá desencadear um short squeeze significativo, forçando uma recuperação rápida à medida que estas apostas em baixa são desfeitas.
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