As existências grossistas dos EUA aumentaram 0,5% em abril, ficando abaixo das expectativas do mercado, que apontavam para 0,6%. Os dados sugerem um ritmo de acumulação de stocks ligeiramente mais moderado do que o previsto para o mês.
Ao ficar aquém do consenso, a divulgação indica que a reposição de inventários foi mais contida do que o antecipado, o que pode influenciar as avaliações de curto prazo sobre as condições das cadeias de abastecimento e a atividade no comércio grossista. Os números oferecem uma fotografia dos níveis de stocks, e não da procura, mas continuam a ser acompanhados de perto pelas implicações para o acompanhamento do PIB e para a dinâmica das encomendas.
Implicações Económicas de um Crescimento Mais Baixo das Existências
Vemos o valor das existências grossistas abaixo do esperado como um sinal de uma procura económica robusta. Sugere que as vendas das empresas estão a superar a sua capacidade de repor prateleiras, apontando para uma força subjacente no consumo. Isto contraria a narrativa de uma economia a abrandar rapidamente.
Estes dados estão em linha com outros números recentes, como as vendas a retalho de abril, que subiram 0,7%, acima das expectativas. Além disso, a mais recente leitura do Índice de Preços no Consumidor (CPI) mostrou a inflação subjacente a manter-se firme em 3,6%, tornando o caminho da Reserva Federal mais complexo. Esta combinação de despesa forte e inflação persistente reforça a nossa visão.
Consequentemente, acreditamos que o mercado está a subavaliar a probabilidade de a Reserva Federal manter as taxas de juro mais elevadas durante mais tempo. Os futuros de taxas de juro sugerem agora menos de 40% de probabilidade de um corte antes do quarto trimestre, uma queda acentuada face a há apenas um mês. Esta mudança nas expectativas de política monetária é um fator crítico para as próximas semanas.
Estratégias para o Mercado Acionista e Perspetivas para a Volatilidade
No âmbito dos derivados sobre ações, estamos a procurar oportunidades em setores sensíveis ao crescimento económico, como a indústria e o consumo discricionário. Estamos a considerar vender opções put out-of-the-money sobre índices como o S&P 500 para receber prémio, apostando que a forte procura proporcionará um “piso” ao mercado. Esta estratégia beneficia da atual resiliência económica.
Do lado da volatilidade, o índice VIX tem negociado num intervalo baixo, tendo fechado recentemente nos 12,9. Isto indica algum grau de complacência do mercado e torna os prémios das opções relativamente baratos. Vemos isto como uma oportunidade para comprar proteção contra choques inesperados a baixo custo.
Historicamente, períodos em que a acumulação de existências fica aquém enquanto o consumo se mantém forte têm sido positivos para as ações, semelhante ao cenário do início de 2021. Esse ambiente antecedeu uma subida significativa do mercado à medida que a produção acelerou para responder à procura. Antecipamos que uma dinâmica semelhante, embora mais contida, possa desenrolar-se ao longo do verão.
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