O saldo da balança comercial da África do Sul estreitou para 15,16 mil milhões de rands em abril, abaixo dos 31,87 mil milhões registados no mês anterior. O dado mais recente aponta para um excedente menor em termos nominais, revertendo parte da melhoria observada no mês anterior.
A mudança indica que, ao longo do mês, a diferença entre as receitas de exportação e a despesa com importações diminuiu. Com o saldo a manter-se positivo, as exportações continuaram a superar as importações, mas por uma margem mais reduzida face a março.
Fraqueza do rand e desafios económicos estruturais
A forte queda do excedente comercial da África do Sul é um sinal significativamente “bearish” para o rand. Consideramos que isto tende a enfraquecer a moeda, uma vez que entram menos dólares no país para serem convertidos em ZAR. Antecipamos que o par USD/ZAR, atualmente a negociar em torno de 20,50, teste níveis mais elevados nas próximas semanas.
Acreditamos que este recuo reflete problemas estruturais persistentes, em particular os estrangulamentos logísticos nos portos, que têm travado as exportações de carvão e minério de ferro. Dados do Minerals Council indicam que as ineficiências ferroviárias custaram ao setor de commodities a granel mais de 50 mil milhões de rands em oportunidades perdidas no ano passado, uma tendência que aparenta estar a prosseguir. A recente fraqueza dos preços dos metais do grupo da platina, com uma queda de cerca de 15% em termos homólogos, também comprimiu os valores exportados.
Estratégias de mercado e implicações para as taxas de juro
Em resposta, estamos a analisar estratégias com derivados que beneficiem de um rand mais fraco. Estamos a reforçar posições longas em USD/ZAR através de contratos a prazo (forwards) e a comprar opções de compra (calls) sobre o USD fora do dinheiro (out-of-the-money), com vencimentos em julho. Estas opções oferecem uma forma eficiente em termos de custo de obter exposição a um potencial movimento acentuado acima do nível 21,00.
Na Bolsa de Joanesburgo, esperamos uma divergência clara de desempenho. Estamos a utilizar opções de venda (puts) para nos posicionarmos para quedas em empresas dependentes de importações, como retalhistas e fabricantes domésticos, que vão enfrentar pressão nas margens. Em contrapartida, vemos valor em comprar calls sobre grandes empresas mineiras e de recursos naturais com receitas em dólares, que beneficiam de uma taxa de câmbio mais fraca.
Estes dados do comércio externo também complicam as perspetivas para as taxas de juro, o que poderá aumentar a volatilidade do mercado. O South African Reserve Bank poderá ser forçado a adotar um tom mais “hawkish” para defender a moeda e conter a inflação importada. Assim, iremos monitorizar os swaps de taxas de juro para detetar qualquer alteração nas expectativas de uma subida de taxas mais tarde este ano.
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